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中國經濟增長動能仍強勁預計8月制造業投資将反彈

互联网發佈時間: 2017-09-06

2017年8月，中國官方制造業采購經理指數(PMI)為51.7，較7月51.4提升0.3個百分點，高于市場預期的51.3。綜合機構分析，PMI穩中有升，顯示中國經濟增長動能仍然強勁，總體保持穩中向好的發展态勢。

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（資料圖片來源于網絡）

　　中信證券研究部則預測，8月CPI指數為1.5，PPI指數為6，新增信貸将為9000億元至9500億元，基本與去年同期持平。中信證券首席經濟學家諸建芳對中國經濟時報記者表示，由于7月制造業投資回落到比較低的水平，單月增速隻有1.3%，預計8月将強勢反彈，将會拉動固定資産投資回升，從而拉動工業增加值增速回升。8月工業品價格大幅反彈，将會提高企業的生産和存貨意願，有助于工業增加值增速的回升。

　　興業證券首席宏觀分析師王涵分析稱，從8月官方制造業采購經理指數看，制造業生産、新訂單及預期均有改善，生産調整快于需求；購進和出廠價格大幅上升，PPI環比可能明顯走強；價格重估效應主導的被動去庫存仍在延續；大小企業分化仍較明顯，中型企業反彈，将持續關注供給側的“分餅”效應。

　　8月，六大集團耗煤量同比增長13.2%，大幅回升2.6個百分點；重點企業粗鋼産量同比增長10.7%，回落0.2個百分點。“預計8月工業增加值增長6.5%。制造業投資增速大幅反彈，房地産投資繼續回落。”諸建芳說，朱格拉周期反彈仍在途中，不會戛然而止。目前制造業資本開支擴張的速度持續低于需求的擴張速度，制造業投資增速持續低于名義GDP增速已有20個月左右，随着全球經濟需求的回暖和中國需求的回暖，制造業投資将會持續反彈。預計1-8月房地産開發投資增速将回落至7.5%左右。由于2017年稅收收入和土地收入均大幅好于去年，預計下半年基建投資增速仍然會維持在15%-16%左右。綜上所述，預計8月固定資産投資增長8.4%，比7月回升0.1個百分點。

　　社會消費品零售總額增長短期将保持平穩。諸建芳判斷，一方面，商品房成交面積增速持續下滑将逐漸傳導到家具家電、建築裝潢材料等相關消費品的零售，将成為短期影響社會消費品零售總額增速的核心變量；另一方面，8月份經濟增速可能因制造業投資增速反彈而反彈，會給消費形成很強的支撐。預計8月份社會消費品零售總額增長10.4%，與上月持平。

　　7月，中國進出口數據雙雙大幅回落，内外需擴張動能似乎有所減弱。諸建芳認為，不必過度擔憂。7月數據屬于高位回落，無論絕對數量還是增長幅度依然良好。因此，不認為當前中國外需擴張明顯減弱。

　　從進口來看，7月進口金額的回落主要是量的因素，體現在原油和鋼材等個别大宗商品上，但不具有普遍性。諸建芳稱，考慮到8月中國制造業PMI中的進口指數有所反彈，内需在當前仍延續着溫和複蘇的态勢。8月進出口數據不會進一步回落，預計8月出口增長8%，進口增長12%，與全年的平均水平基本一緻。而貿易順差則小幅擴大至486億美元。

　　不管是CPI還是PPI，8月價格變動的核心邏輯不在于需求端，而是受到各種因素影響的供給端。8月以來，豬肉價格出現震蕩上漲。市場對CPI可能出現超預期上漲出現擔心。諸建芳分析稱，短期供給收縮是此次豬價“起飛”的主要原因，而這僅為短期因素，未來豬周期仍然在下行通道内。結合中信證券研究部農業組的觀點，預計2017年這種震蕩向下的趨勢仍然不會改變。

　　從整體食品價格來看，由于豬價的推動，食品價格環比預計将自今年2月以來首次由負轉正，從上月的-1.1%上升至0.8%。

　　據中信證券的模型測算，房屋租賃價格出現小幅下降，或一部分抵消交通價格上漲。其他各分項保持相對穩定。預計年内CPI仍将保持低位運行，維持全年均值1.7%左右的判斷。環保督查是PPI或止跌反彈的因素。總體來看，PPI環比或從上月的0.2%上漲0.4個百分點至0.6%，為今年3月份以來的最高值，直接導緻8月PPI同比或将高于上月至6%左右。

　　7月基本面數據出現一定的下行，但8月有望小幅回暖，一定程度上支撐企業融資需求，企業貸款依然較為強勁。諸建芳認為，雖然一二線城市交易量下滑，但三四線城市的市場依然火熱，部分城市的按揭貸款量比去年同期還要高，按揭貸款預計仍處在高位。同時，金融去杠杆的影響使得表外轉表内依然存在，也一定程度上造成表内信貸相對強勁但社融卻要依靠債券融資和表内支撐，表外貢獻則相對較小。

　　據中信證券宏觀團隊預計，在社融方面，未來債券融資将逐漸回暖。7月增加2800億元，在8月資金面較緊，利率進一步上行的局面下，8月仍相對較高達到1300億元。預計新增社融或為1.1萬億元-1.2萬億元。由于去年同期基數較高，疊加金融去杠杆或緻使銀行逐步收縮信貸收支表中“股權及其他投資”項，預計M2将繼續低位運行，不會出現明顯上行，8月數據或為9.1%左右。

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