抛儲投放增量對價格市場構成壓力

  在上次專題說過，棉花可能運行軌迹設想如下圖紅藍線軌迹，變奏點位在于15500-16000一帶，突破則延續上行通道思路，不上破則考慮頭肩可能，目前來看前期反彈并未上破15500一帶，所以有打造頭肩的可能，運行軌迹很可能按照下圖藍線運行。從基本面看，國内政策層面抛儲繼續進行，且進入8月份後成交量價齊回落，市場整體還是受到約束，基本面來看亦相對配合波段頭肩的成型，當然這是對走勢的一個初步預計，有一些變數比如天氣我們無法100%準确判斷，還存在一定風險，所以投資者要有初步預判，但更重要的是策略。經過分析認為，近階段影響棉花市場的主要題材，國内為抛儲，國際市場為出口，國内外天氣情況也對盤面構成一定左右，這些主要題材的解析如下：

  抛儲投放增量對市場構成壓力

  5月26日棉花抛儲開始投放量逐漸不足，每天3萬噸的投放量逐漸萎縮，隻有周一尚能保證3萬噸的投放量，輪出前兩周每天還能保證3萬噸的投放量，但自進入第三周後受到公檢速度緩慢的影響，抛儲數量逐漸減少，而企業卻積極參與，進而導緻抛儲成交居高不下，而抛儲價格也在第3周後開始不斷攀高，然而進入第11周後抛儲投放增加，保證每天3萬噸，再加上下遊企業備貨高峰期過後需求放緩，價格繼續上行動能顯現不足。據統計，截至8月4日儲備棉輪出累計成交1694997.51噸，進口棉成交總量296306.06噸，成交率98.16%，國産棉成交總量1398691.45噸，成交率95.09%。分階段來看，在7月底之前市場基本維持95%以上的高成交狀态，進入8月份後出現部分批次的流拍現象，成交下降至50%左右，限制采購積極性下滑，市場動能不足。整體來看，7月中旬之前抛儲投放量少，市場供需趨緊态勢嚴重，導緻盤面走高為主，而之後投放增加，市場供需趨緊的預期稍有緩和，動能放緩，價格止漲，而到7月底抛儲延期的消息令市場心理進一步産生變化，對市場構成壓力，棉花供需趨緊擔憂緩解，市場應該波段承壓。繼續密切關注政策動向，後續輪入是否執行，如果輪入能夠執行，則棉花市場的調整幅度會受到約束。

  棉花産量可能有小幅回升

  目前中、美棉花尚在生長季，今年國内棉花苗情不如往年，新疆棉區自6月初以來氣溫偏低，且斷續遭遇冰雹襲擊，從整體情況來看，受災面積大概在10萬畝左右，占到新疆棉區産量的0.3%左右，影響整體有限。開花及生長期還算正常，除長江流域因前期降水過多影響負面之外，其餘地區表現尚可，而長江流域棉花種植面積相對有限，且大部分分布在丘陵地帶，影響并沒有那麼大，據國家氣象中心，今年棉花整體産量可能還會有小幅的回升。

  美棉方面，從最新的美國農業部周度生長報告來看，美棉生長期處于尾聲階段，美國農業部發布的生長報告顯示，截止到8月1日，美棉生長優良率50%，較上一周繼續降低2個百分點，較去年同期低7個百分點，棉花生長狀況不及去年。近期美國西部加州高溫天氣有所緩解，但南部德州及東南部地區氣溫稍高，部分地區在100華氏度，合37攝氏度，溫度偏高，但伴随着周末部分東南及西南地區的降雨，預計下周溫度會有所下降，然而美國西部加州因未來一段時間降雨仍偏少，有一定幹旱預期，所以棉花存在一定的天氣升水，但因為目前主要幹旱預期區域種植面積占比有限，僅3%左右，所以整體看美棉有升水空間，但不要過度看升水空間，後續繼續關注天氣變動。

  我國棉花進口量逐漸減弱 

  随着國内棉花價格的回落，内外棉價差基本對接，截止8月3日，國内棉花3128B級價格15118元/噸，這已經是較上月中旬上漲1500元/噸，這段時間現貨漲勢迅猛也對期貨構成帶動。來看國内外棉價差異，進口棉1%關稅内價格14380元/噸，滑準稅價格15587元/噸，1%關稅内棉花進口尚有一點優勢，但進口數量有限，2016年我國棉花進口配額仍維持89.4萬噸水平，而關稅外棉花進口尚不占優勢。據了解，今年我國棉花進口明顯縮減，6月份我國棉花進口7萬噸，較上月下滑12.5%，截至6月份今年我國進口棉花44萬噸，同比下滑52.9%。再來看内外棉紗價格優劣比較，截止8月3日，進口棉紗C32S港口提貨價為23270元/噸，國内32S棉花價格在21540元/噸，國際棉紗價格高于國内進口紗，棉紗進口亦不具優勢。6月我國棉紗進口16萬噸，同比下降5.9%，截至到6月份累計進口棉紗96萬噸，同比下降18.9%。整體來講，在抛儲背景下棉花進口動能整體并不足，盡管在抛儲過程中棉花價格因階段供需趨緊導緻不斷走高，但國内棉紗價格擡升相對滞後，間接說明終端需求給力有限，可能對原料棉花價格的持續走升會多少構成拖累。

  美棉今年出口動能有限

  國内棉花、棉紗進口需求的下滑态勢及預期會制約其他主産國的出口，從美棉出口情況來看，今年美棉的出口整體并不樂觀，截止5月19日，2015/16年度美棉簽約總量813萬包，同比減少22%。按照美棉曆年後續，今年出口量可能在900萬包左右，基本符合目前美國農業部對美棉的出口預期，再加上國内抛儲拖累進口需求，後續美棉出口尚不排除不及預期的可能，另外美棉新作種植面積存有擴種預期，播種期天氣炒作沒有特别明顯的苗頭，整體來看國際棉價難有明顯支撐，反過來約束國内棉花市場走勢。

  後市操作策略

  若市場未上破前高拐頭顯示上行動能不足，便可嘗試加短空，後觀察14300-14500一帶表現，若跌破進一步加空，而13500以下則考慮止盈，而若盤面并未跌破14300一帶，空單則止盈觀望。