政策決定大方向 棉花市場波動大

 

　　中國二季度GDP同比與前值相同，中國經濟二季度維持穩定增長勢頭。上半年國内經濟面對錯綜複雜的國内外形勢和持續較大的經濟下行壓力,在适度擴大總需求的同時,加快推進供給側結構性改革,國民經濟運行總體平穩、穩中有進。從數據上看，6月份全國CPI同比上漲1.9%，漲幅比上月回落0.1個百分點。6月份，全國工業生産者出廠價格環比下降0.2%，同比下降2.6%。2016年1-6月份，全國房地産開發投資46631億元，同比名義增長6.1%（扣除價格因素實際增長8.0%），增速比1-5月份回落0.9個百分點。1-6月我國進出口17127億美元，同比下降8.7%。其中，出口9855億美元，下降7.7%；進口7272億美元，下降10.2%。

 

　　7月份商品整體震蕩走勢，農産品基本維持震蕩偏弱走勢，棉花價格走勢相對堅挺。

 

　　國内棉花，供應方面，儲備棉競拍積極，加價持續高漲，成交均價大幅上漲，近期維持在一萬五以上，國内新花現貨偏緊，價格堅挺。新年度棉花産量預計仍将減少，新疆新花長勢好，内地受暴雨影響，預計略有減産。需求方面，棉紗銷售價格大漲，棉坯布企業跟漲，但是終端消費仍然不佳，紡織品服裝出口繼續下滑，預計随着9月份旺季到來，下遊形勢會略有改觀。7月上旬鄭棉價格大幅拉漲，國内現貨價格跟漲，下遊棉紗、棉坯布也逐步跟漲。

 

　　國際市場，USDA調高2016/17年度美棉産量，同時大幅下調印、巴棉花産量，上調中國棉花消費，下調中國棉花庫存和全球棉花庫存。美棉2016/17年度簽約量情況較好，2015/16年度簽約進度與往年基本持平。印度現貨供應緊張以及新年度棉花産量減少，棉花價格大幅上漲，對國際棉價形成一定的支撐作用。ICE期棉7月份價格大幅拉漲。

 

　　二、内地遭遇洪災，棉花漲勢受影響

 

　　2016年6月，中國棉花協會棉農合作分會和新疆華泰專業合作社，分别對内地12個省和新疆自治區的2751戶農戶進行了2016年棉苗生長情況的調查。調查結果顯示6月，全國棉花大部處于現蕾和開花期，病蟲害發生程度總體較輕，西北内陸棉區和黃河流域棉區氣象條件較好，有利于棉花生長發育；長江流域棉區頻繁強降水，棉花生長緩慢，生育期延遲。棉花播種以來，部分棉區遭受暴雨、冰雹、幹旱、沙塵等氣象災害，棉花整體長勢差于常年。按照被調查棉農植棉面積加權平均計算，全國植棉面積為4129.6萬畝，同口徑比較下降10.1%。截止6月底，全國棉花現蕾率為83.85%，快于去年同期10.3個百分點，病蟲害發生程度總體較輕，其中病害較輕的占67.63%，同比增加1個百分點；蟲害較輕的占50.51%，同比減少14.9個百分點；長勢較好的僅占26.83%，同比減少18.4個百分點。

 

　　6月以來，新疆大部棉花處于現蕾至開花期，較常年晚5天左右，其中南疆棉花生長期較去年提前2-5天或持平，部分地區已經開花，而北疆整體晚于去年5-10天，僅少數管理較好的棉田實現6月開花的目标。今年全疆的病害發生程度較輕，被調查戶中認為病害較輕的占76%，比去年同期增加6.73個百分點；6月随着氣溫上升蟲害發生率有所加劇，被調查戶中認為蟲害較重的達到44.7%，較去年同期增加37.4個百分點。6月下旬，由于南疆部分棉區氣溫較高以及北疆博州地區遭遇大範圍的冰雹天氣，在一定程度上影響了棉花生長，總體苗情差于去年同期，苗情較好的占總調查戶的23.20%，同比下降46.83個百分點，苗情較差的占48.70%，同比增加35.14個百分點。按照“時到不等枝、枝到不等時”的原則，6月底及7月初都已經開始了打頂工作，由于前期天氣影響棉花的長勢，棉農後期需在管理、肥料等方面加大投入，植棉成本将有所上升。

 

　　6月，黃河流域棉區普遍進入現蕾期，少數進入初花期，生長情況好于長江流域，大部棉區降水量比常年同期偏多，光溫适宜，土壤墒情較好，河北等地棉區前期旱情得到緩解，棉花生長發育期較同期持平略早，現蕾時間提前，病害發生較輕。截止6月30日，被調查戶現蕾率為77%，同比加快2個百分點。病害較輕發生，但稍重與去年，被調查戶中認為病害較重的占3.4%，同比增加1個百分點，有少量根腐病發生；蟲害發生情況與去年相近，認為蟲害發生較重占15%，主要是蚜蟲和盲蝽蟓。棉花總體長勢明顯好于去年，長勢較好的占43.67%，同比增加20個百分點；但河南河北山東的局部地區，受幹旱的影響，棉花生長緩慢，現蕾較晚，長勢一般；另外山東、山西、陝西局部地區還受到冰雹的不同程度的危害。

 

　　長江流域棉區強降水過程頻繁，降水過程累計雨量大、暴雨影響範圍廣，導緻棉田遭受濕漬害和洪澇災害，強降雨造成棉花幼蕾脫落，葉片發黃，影響後期産量形成，部分淹水時間過長地塊，甚至出現死苗絕收現象，棉花生長緩慢，生育期延遲，現蕾時間晚于去年同期，截止6月底，被調查戶的現蕾率為67%，同比減少10.26個百分點，目前蕾少蕾小，開花的棉株極少；同時受陰雨的影響，蚜蟲盲蝽蟓偏重發生，蝸牛危害較重，蟲害較重發生的占24.89%，同比增加6個百分點；病害較輕發生，病害較重發生的占14.21%，同比減少了1個百分點。棉花總體長勢差于去年，長勢較差的占63.76%，同比增加9個百分點，長勢較好的僅占12.48%，同比減少18個百分點。另外麥茬棉花和晚油菜棉花，受天氣影響移栽推遲，目前還處于緩苗期，有四到五片真葉。

 

　　進入7月份後，長江流域洪澇災區嚴重，湖北、湖南、安徽和江蘇地區相繼受災，之後暴雨北移，黃河流域河北受洪災也較為嚴重。由于内地棉花種植量少，而且湖北受災區大部分不在棉區，因此影響不是很大，但安徽的棉花受災情影響較大，預計後期産量和質量上會有一定影響。河北地區由于當地棉花尚未進入裂鈴吐絮期，僅伏前桃遭水泡部分受損，另有部分花蕾出現脫落，棉田受損程度有限，預計籽棉單産略有下降。

 

　　三、商業庫存曆史低位，儲備棉競拍熱情高

 

　　從5月份開始，企業競拍儲備熱情高，競價激烈，成交率居高不下，成交價持續走高。由于紡織企業原料庫存較低，補庫意願強烈，儲備棉的輪出雖使得市場可供資源得到補充，同期商品棉周轉庫存仍降幅明顯。

 

　　中國棉花協會物流分會對全國18個省市的178家倉儲會員單位庫存調查，截止６月底，商品棉周轉庫存49.77萬噸(其中内地庫18.02萬噸，新疆庫31.75萬噸)（包括新棉和陳棉），較上月減少23.55萬噸，降幅32%。商品棉周轉庫存中新疆棉總量42.18萬噸，占總量84.8%，進口棉占13%，地産棉占2.2%。據此推算，全國棉花周轉庫存總量為50.72萬噸，較上月減少24萬噸。

 

　　5月3日儲備棉輪出以來，儲備棉成交量比例持續高位，進口棉成交比例達到100%，國産棉成交比例也達到了成交率：98.26%。從6月底以來紡織企業競拍儲備棉加價積極，而且儲備棉成交比例也維持在100%，儲備棉成交價逐步上漲，截止目前儲備棉成交均價仍然維持在一萬五以上。據統計，截至7月22日，儲備棉輪出累計成交147.71萬噸，進口棉成交總量：29.63萬噸，國産棉成交總量：118.08萬噸。按照總量200萬噸算，後面近二十七個工作日可上市資源僅有50萬噸左右，上市資源量将不到2萬噸，但是截止目前，儲備棉上市量未見減少，假如以每天3萬噸的上市量來算，截止8月底結束，儲備棉上市量将增加30萬噸，因此假如近期仍維持3萬噸的上市量，後期預計上市量也将增加。

 

　　由于本次輪出，貿易商、軋花廠和倉庫均可參加競拍，企業加價積極，許多紡企抱怨由于貿易商的參加，儲備棉成交價不斷增加，紡織協會也呼籲希望能夠增加儲備棉供應資源并延長輪出時間。之前出台的政策是本輪儲備棉輪出量不超過200萬噸，結束時間是8月31日，但是從目前每天上市的棉花資源來看，後期儲備棉上市量增加将成大概率事件，而儲備棉輪出時間是否延後還需關注後期政策的發布。

 

　　五、進口棉量維持低位，澳棉大量上市到港

 

　　随着内外棉價差的減少以及儲備棉中将近30萬噸進口棉的拍賣，2016年以來，我國進口棉量大幅減少。據海關統計2016年6月，我國進口棉花7.25萬噸，環比減少0.58萬噸，減幅7.36%；同比減少8.88萬噸，減幅55.06%；2016年1-6月，我國累計進口棉花43.02萬噸，同比減少50.28萬噸，減幅53.89%。2015年9月-2016年6月，我國累計進口棉花79.59萬噸，同比減少69.85萬噸，減幅46.74%。

 

　　6月份以來，随着澳棉大量上市到港，港口澳棉量增加，而且價格較為堅挺，基差增大。随着内外棉價格聯動性增加，内外棉價差基本保持在穩定的區間，因此未來幾個月預計進口棉仍将維持較低的進口量。

 

　　六、人口紅利消失，紡織品服裝出口縮減将成常态

 

　　由于國際經濟環境不佳，且我國國内經濟下行壓力不減，人工成本居高不下，我國外貿情況整體較差，同樣作為我國出口主要産品之一的紡織品服裝出口也面臨較大壓力。2016年1-6月，我國累計出口紡織品服裝1250.30億美元，同比減少2.63%，其中出口紡織物524.43億美元，同比減少0.91%；出口服裝725.88億美元，同比減少3.83%。

 

　　而海關總署最新數據顯示，6月份我國出口紡織品服裝約240.14億美元，同比減少5.27%，其中出口紡織紗線、織物及制品91.18億美元，同比減少3.70%；出口服裝及衣着附件148.96億美元，同比減少6.21%。

 

　　憑着我國行業基數大，且産業鍊較為完整，短期内很難有個别國家可以取代中國在紡織品服裝行業的地位。但是随着我國人口紅利消失，作為勞動力非常集中的紡織服裝行業受沖擊較大。随着東南亞其他國家紡織服裝行業的快速發展，中國的訂單将逐步向着這些國家轉移，未來紡織品服裝出口縮減将成為常态。

 

　　七、棉紗價格大幅跟漲，進口紗價格飙升

 

　　由于國内棉花價格大幅上漲，國産棉紗價格在棉花大漲之後也開始紛紛上調報價，由之前的試探性上漲，到現在的大幅度上漲，特别是從6月下旬到現在，棉紗價格漲幅達到了3000元/噸。但由于棉花價格漲幅更大，所以棉紗價格雖有上漲，紡織企業利潤仍然不好，甚至原料控制不好的企業還會出現虧損狀态。然而從現在的整體形勢來看，漲勢正逐步從當前的棉紗傳遞到下遊棉坯布，棉坯布報價也開始上漲。

 

　　進口棉紗方面，随着印度棉花價格大幅上漲，國際棉花價格也出現了大幅度的上漲，印、巴、越南的棉紗報價也紛紛上漲，船期印度C32支棉紗價格報價達到了24000左右，成交量很低，而價格相對便宜的越南棉紗則是船期貨訂到了8月底。從海關總署的統計數據來看，6月我國棉紗進口約15.93萬噸，同比減少17.67%，環比減少6.8%。1-6月累計進口棉紗96.29萬噸，同比減少18.68%。2015/16年度（2015.9-2016.6）累計進口棉紗線170.08萬噸，同比減少10.54%。随着國際整體棉花價格的上漲，我們預計進口棉紗的優勢将逐步減少，因此我們推測2016年我國棉紗進口量将在150-190萬噸之間。

 

　　八、全球主要産棉國棉花概況

 

　　1、全球棉花庫存繼續減少，中國庫存減幅大

 

　　7月公布的2016/17年度平衡表環比變化：印度棉産量下調10.9萬噸至598.7萬噸，美棉大幅上調産量21.8萬噸至344萬噸，巴基斯坦棉産量下調21.8萬噸至174.2萬噸，全球棉産量下調13.5萬噸至2232.7萬噸。中國用棉量上調32.6萬噸至762萬噸，印度用棉量下調5.5萬噸至522.5萬噸，巴基斯坦用棉量下調5.4萬噸至223.2萬噸，全球用棉量上調22萬噸至2429.7萬噸。韓國進口棉量上調15.3萬噸至52.3萬噸。美國出口棉量上調21.8至250.4萬噸。中國棉花庫存大幅下調65.4萬噸至1125.5萬噸，美國棉花庫存下調4.3至100.2萬噸，全球庫存大幅下調74.9萬噸至1987.6萬噸。本次報告主要上調美棉産量，下調印、巴棉花産量，上調中國棉花消費量，大幅下調中國和全球棉花庫存。

 

　　2、美棉種植面積大增，新花漲勢良好

 

　　6月底美國農業部再次公布2016年度美國植棉面積，本次預估的植棉面積為1002.3萬英畝，較3月份的956.2增加4.8%，較2015年大幅增加至16.8%。其中陸地棉種植面積約982萬英畝，同比增加17%；皮馬棉種植面積約19.9萬英畝，同比增加26%。由于本次種植面積的上調，而且截至目前新棉長勢良好，因此USDA在公布的7月報中，再次上調美棉産量。

 

　　從目前美國的天氣情況來看，降雨和氣溫情況都利于今年的棉花生長，新花現蕾率高，苗情總體良好。截止7月17日,新花現蕾率為77%，較前周增20個百分點；去年同期為72%；近五年平均值為76%。新花結鈴率為28%，較前周增9個百分點；去年同期為29%；近五年平均值為30%。美棉生長優良率為54%，上周為54%，去年同期為57%。從目前的種植情況來看，假如今年天氣不出現極限天氣，則美棉産量将增加。

 

　　随着全球棉花價格高漲，特别是印度和巴基斯坦棉花價格大漲，美棉的銷售進度也快速跟進，越南、印度和巴基斯坦對美棉的采購量加大。而中國由于國内棉花價格也大漲，開始加大對美棉的采購。據USDA統計，截止7月14日一周，美國累計簽約2015/16年度陸地棉203.86萬噸，同比減少18%，裝運179.76萬噸，美陸地棉的簽約進度為107%，5年平均值為107%，裝運進度為94%，5年平均值為97%，截止當周美國累計簽約2016/17年度陸地棉50.83萬噸，同比增加24.6%。

 

　　3、印度棉價繼續瘋漲，年度末棉花庫存低

 

　　進入七月份，印度棉花價格繼續大幅上漲，截至7月20日左右，S-6軋花廠提貨價報47250盧比/坎地，折90.00美分/磅。由于本國國内棉花庫存低，而新花上市要到10月底、11月初，因此紡織企業開始大量進口美棉、澳棉和西非棉。另外，新年印度棉花種植面積預計減少，播種進度落後等原因也支撐了印度棉花價格的大幅上漲。

 

　　根據印度棉花咨詢委員會發布的2015/16年度供需預測報告，2015/16年度棉花産量下調140萬包（23.8萬噸），至3380萬包（574.6萬噸）。出口減少20萬包（3.4萬噸），至680萬包（115.6萬噸）；進口增加40萬包（6.8萬噸），至150萬包（25.5萬噸）；消費量小幅調減20萬包（3.4萬噸），至3080萬包（523.6萬噸）。此外，結轉到2015/16年度的陳棉量有所調整，增加了80萬包（13.6萬噸），至660萬包（112.2萬噸）。因此，雖然本年度供應較上次預測減少，但期末庫存調增至430萬包（73.1萬噸）。

 

　　至7月14日，印度2015/16年度籽棉上市量折皮棉累計達到3332.50萬包（566.53萬噸），據Cotlook估算，全部2015/16年度新花已上市完畢。

 

　　據印度棉花協會消息，因核心産棉區蟲害嚴重、本年度收獲期棉價下跌以及今年季風雨情況良好促使棉農改種甘蔗、花生和豆類作物，2016/17年度印度棉花種植面積将下降到近七年來的低點，大約為1.65億畝，植棉面積同比減少7%。

 

　　九、總結及操作建議

 

　　從全球來看，英國脫歐、土耳其政變、法國屢遭恐怖襲擊，意大利銀行的債務等問題頻發，國際政治不穩定因素增加，歐洲經濟也面臨着巨大的考驗。目前經濟相對向好的也就美國市場，但是在這種國際環境下預計其加息也将推後。國内市場方面，前兩季度國内房地産大幅度拉升了我國GDP，整體經濟數據沒有出現大的下滑，但是外貿和投資情況均不佳，下半年能夠拉動GDP增長的我們很難想象出新的亮點。對于下半年國内的經濟形勢，我們仍持觀望态度。

 

　　從國際棉花基本面講，2016/17年度棉花産量雖有增加，但是全球棉花庫存量大幅減少。國際棉花價格大漲，印度棉價瘋漲，印、巴開始增加采購美棉的量，對國際棉花形成了一定的支撐。後期預計國際棉花震蕩偏強走勢。

 

　　國内棉花市場仍然是政策市。假如抛儲政策維持不變，上市資源不超過200萬噸，2015/16年度國内棉花供應存在缺口，儲備棉8月底結束輪儲，離新疆棉大量上市還有小兩個月的空當期，紡織企業需要提前備貨，因此，預計後期儲備棉成交仍将火爆。但是就目前儲備棉的上市量來看，後期加量是大概率事件，假如儲備棉政策僅僅是加量，保持每天3萬噸，而仍然是8月31日結束競拍，則儲備棉上市量多增加了30萬噸，對市場來說，僅是短期的利空，長期來看，即使能夠滿足新花上市前的缺口，但是新棉上市預期開秤價也不會低，因此影響将是先回調後再震蕩走強。假如儲備棉不僅加量還推遲投放期，那紡企将不用擔心棉花供應問題，大量貿易商手中棉花将逐步流入市場，鄭棉将會趨弱走勢。