周小川：人民币沒有持續貶值基礎
來源於網絡 發佈時間: 2016-02-15
先表明觀點：為什麼這麼說，周小川是這麼分析的。
一、先看總體經濟形勢：仍在合理區間
2015年中國經濟保持6.9%的中高速增長，在世界範圍内仍屬于較高水平。中國經濟增速的變化，有全球經濟增長乏力的原因，也是中國政府主動調整結構的結果，有利于中國經濟實現更加可持續、更高質量的增長，也有利于全球經濟再平衡。
二、為何看好中國經濟：投資、貿易、制造業、服務業動力仍在
現在中國國民儲蓄率仍然很高，會帶來高投資，這個關系繼續存在。貿易的比較優勢雖然有所轉移，但通過轉型升級走向中高端，中國的制造業仍然有巨大的優勢。制造業的短期調整，部分是因為環保要求，要減少“兩高一資”式的擴張。服務業占GDP的比重從43%增長到2015年超過50%，空間仍然巨大。
三、再看彙率，關注兩指标：經常項目、實際有效彙率
2015年中國經常賬戶順差仍很高，其中，貨物貿易順差5981億美元，創曆史新高。美日歐的通脹目标是2%。中國2015年末居民消費價格指數是1.4%，對中國而言是比較低的通貨膨脹。低通脹有利于币值穩定。此外，資本項目方面，涉及直接投資的資本項目基本比較穩定，外商直接投資有些波動但基本穩定。
四、再談國際因素：國際投機力量不足懼
國際投機力量近來聚焦唱空中國，其實，這些投機力量總要找些熱點去下注，恰好找到中國2015年經濟增長放緩和金融市場出現波動。問題是，以前這種投機力量較弱，經過全球金融危機各大經濟體大幅量化寬松後，閑錢實在是多得驚人。中國經濟到底行不行？我們是有信心也有耐心的，等着數據不斷出來說話。當然也要明白，這對于下了注的人是沒有用的，他們急于制造輿論，企圖倒逼博弈盡快見分曉。
近期全球金融市場上不确定性因素多，和正常時期不同，确實有些投機力量在瞄準中國。正常情況下，國際投機者不會把中國當作攻擊目标。中國經濟體量大，資源多，跟中國拼，不容易掙到錢。事實上，中國過去許多年主要是資金流入，其中一部分可能是“熱錢”，會擇機撤出，沒什麼奇怪。
五、央行如何看待和應對投機力量？
市場上有投機力量并不奇怪，有時也很難區分投機與風險管理操作。中國有世界上最大規模的外彙儲備，我們不會讓投機力量主導市場情緒。當然，不讓投機力量主導市場情緒，并不意味着它一來就正面阻擊，要考慮有效使用彈藥、成本最小化的問題。進一步改革彙率形成機制，本身就有助于更靈活地應對市場投機力量。如果說過去的固定彙率是挺住不動的“鋼制盾牌”，靈活彙率就變成了“海綿盾牌”，對于過度的投機力量，可以做到攻防有度。
六、資本管制會不會加?強？
最近有人說中國要實施這樣那樣的外彙管制措施，其中有一些明顯是謠言，用來在普通居民和一般貿易商中間制造恐慌情緒，以配合造謠者所下注的投機盤。甚至有些謠言針對的是經常項目，而非資本項目。比如有謠言稱外彙局要對外資企業利潤彙出加以限制，須知這是經常項目，一直是允許的，外彙局從來沒有什麼額度管制。資本項目上，企業的海外并購、設子公司和代表處也都可以走正常程序換彙。金融市場和實體經濟不同，多數情況都是打信心牌。
任何不當管制都會給實體經貿帶來不便和困擾，反倒會影響信心和國際收支平衡。更何況，由于開放程度很高，繞道而行是屢見不鮮、司空見慣的。我們會在現有法律法規的執法、管理和維護貿易投資便利化及開放度之間精心把握合理、可行的平衡。
周小川表示，人民币彙率改革堅定不移。
觀點：更加依靠市場力量決定價格，實現更有靈活性的彙率。
方向：以市場供求為基礎，參考一籃子貨币，實行有管理的浮動彙率機制。
其中供求關系方面，周小川強調，即便市場中存在短期投機力量，也還是要尊重市場，央行心目中并沒有一個模型測算的最優彙率水平。
為何是實行有管理的浮動彙率機制？周小川表示，我們始終認為，不能百分百地使用有效市場假設，市場有時會呈現缺陷，被投機力量或短期情緒及羊群效應所支配。我們希望并努力實現彙率“在合理均衡水平上的基本穩定”，這是相互作用的。盡管均衡水平難以準确測算，但隻有在合理均衡水平附近才會有基本穩定。
一籃子貨币怎麼改？目前人民币的彙率形成機制已經不是盯住美元，但也不是完全自由浮動。在可預見的未來，加大參考一籃子貨币的力度，即保持一籃子彙率的基本穩定，是人民币彙率形成機制的主基調。我們在彙率形成機制的改革中，會明顯強化一籃子貨币的參考作用，但不是盯住一籃子，因為影響彙率的因素還是比較多的。未來還會引入宏觀經濟數據對彙率發生作用的機制。央行将加強與市場溝通，提高人民币指數數據的作用，以便市場判斷參考一籃子貨币機制的有效性。
最後一個重要提醒是：
我們從2008年美國次貸危機開始的國際金融危機中學到，美國房地産市場、次貸、影子銀行交叉感染，沖擊太大。國内股市、債市、彙市、貨币市場等市場闆塊間也有相互溢出沖擊，本質上都是價格扭曲、健康性、泡沫和韌性之間的相互作用。中國也存在交叉感染的土壤。為此，改革要有窗口選擇，講求時機、配合和操作技藝。有些改革是不怕慢就怕站，不能“一遭被蛇咬，十年怕井繩”。當然，另一個極端也要防止，國際經驗表明，對“轉軌陷阱”和“改革疲勞症”要倍加小心。（來源：中國服裝協會網）
一、先看總體經濟形勢：仍在合理區間
2015年中國經濟保持6.9%的中高速增長，在世界範圍内仍屬于較高水平。中國經濟增速的變化，有全球經濟增長乏力的原因，也是中國政府主動調整結構的結果，有利于中國經濟實現更加可持續、更高質量的增長，也有利于全球經濟再平衡。
二、為何看好中國經濟：投資、貿易、制造業、服務業動力仍在
現在中國國民儲蓄率仍然很高，會帶來高投資，這個關系繼續存在。貿易的比較優勢雖然有所轉移，但通過轉型升級走向中高端，中國的制造業仍然有巨大的優勢。制造業的短期調整，部分是因為環保要求，要減少“兩高一資”式的擴張。服務業占GDP的比重從43%增長到2015年超過50%，空間仍然巨大。
三、再看彙率，關注兩指标：經常項目、實際有效彙率
2015年中國經常賬戶順差仍很高，其中，貨物貿易順差5981億美元，創曆史新高。美日歐的通脹目标是2%。中國2015年末居民消費價格指數是1.4%，對中國而言是比較低的通貨膨脹。低通脹有利于币值穩定。此外，資本項目方面，涉及直接投資的資本項目基本比較穩定，外商直接投資有些波動但基本穩定。
四、再談國際因素：國際投機力量不足懼
國際投機力量近來聚焦唱空中國，其實，這些投機力量總要找些熱點去下注，恰好找到中國2015年經濟增長放緩和金融市場出現波動。問題是，以前這種投機力量較弱，經過全球金融危機各大經濟體大幅量化寬松後，閑錢實在是多得驚人。中國經濟到底行不行？我們是有信心也有耐心的，等着數據不斷出來說話。當然也要明白，這對于下了注的人是沒有用的，他們急于制造輿論，企圖倒逼博弈盡快見分曉。
近期全球金融市場上不确定性因素多，和正常時期不同，确實有些投機力量在瞄準中國。正常情況下，國際投機者不會把中國當作攻擊目标。中國經濟體量大，資源多，跟中國拼，不容易掙到錢。事實上，中國過去許多年主要是資金流入，其中一部分可能是“熱錢”，會擇機撤出，沒什麼奇怪。
五、央行如何看待和應對投機力量？
市場上有投機力量并不奇怪，有時也很難區分投機與風險管理操作。中國有世界上最大規模的外彙儲備，我們不會讓投機力量主導市場情緒。當然，不讓投機力量主導市場情緒，并不意味着它一來就正面阻擊，要考慮有效使用彈藥、成本最小化的問題。進一步改革彙率形成機制，本身就有助于更靈活地應對市場投機力量。如果說過去的固定彙率是挺住不動的“鋼制盾牌”，靈活彙率就變成了“海綿盾牌”，對于過度的投機力量，可以做到攻防有度。
六、資本管制會不會加?強？
最近有人說中國要實施這樣那樣的外彙管制措施，其中有一些明顯是謠言，用來在普通居民和一般貿易商中間制造恐慌情緒，以配合造謠者所下注的投機盤。甚至有些謠言針對的是經常項目，而非資本項目。比如有謠言稱外彙局要對外資企業利潤彙出加以限制，須知這是經常項目，一直是允許的，外彙局從來沒有什麼額度管制。資本項目上，企業的海外并購、設子公司和代表處也都可以走正常程序換彙。金融市場和實體經濟不同，多數情況都是打信心牌。
任何不當管制都會給實體經貿帶來不便和困擾，反倒會影響信心和國際收支平衡。更何況，由于開放程度很高，繞道而行是屢見不鮮、司空見慣的。我們會在現有法律法規的執法、管理和維護貿易投資便利化及開放度之間精心把握合理、可行的平衡。
周小川表示，人民币彙率改革堅定不移。
觀點：更加依靠市場力量決定價格，實現更有靈活性的彙率。
方向：以市場供求為基礎，參考一籃子貨币，實行有管理的浮動彙率機制。
其中供求關系方面，周小川強調，即便市場中存在短期投機力量，也還是要尊重市場，央行心目中并沒有一個模型測算的最優彙率水平。
為何是實行有管理的浮動彙率機制？周小川表示，我們始終認為，不能百分百地使用有效市場假設，市場有時會呈現缺陷，被投機力量或短期情緒及羊群效應所支配。我們希望并努力實現彙率“在合理均衡水平上的基本穩定”，這是相互作用的。盡管均衡水平難以準确測算，但隻有在合理均衡水平附近才會有基本穩定。
一籃子貨币怎麼改？目前人民币的彙率形成機制已經不是盯住美元，但也不是完全自由浮動。在可預見的未來，加大參考一籃子貨币的力度，即保持一籃子彙率的基本穩定，是人民币彙率形成機制的主基調。我們在彙率形成機制的改革中，會明顯強化一籃子貨币的參考作用，但不是盯住一籃子，因為影響彙率的因素還是比較多的。未來還會引入宏觀經濟數據對彙率發生作用的機制。央行将加強與市場溝通，提高人民币指數數據的作用，以便市場判斷參考一籃子貨币機制的有效性。
最後一個重要提醒是：
我們從2008年美國次貸危機開始的國際金融危機中學到，美國房地産市場、次貸、影子銀行交叉感染，沖擊太大。國内股市、債市、彙市、貨币市場等市場闆塊間也有相互溢出沖擊，本質上都是價格扭曲、健康性、泡沫和韌性之間的相互作用。中國也存在交叉感染的土壤。為此，改革要有窗口選擇，講求時機、配合和操作技藝。有些改革是不怕慢就怕站，不能“一遭被蛇咬，十年怕井繩”。當然，另一個極端也要防止，國際經驗表明，對“轉軌陷阱”和“改革疲勞症”要倍加小心。（來源：中國服裝協會網）
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