中國經濟企穩面臨壓力，根基仍需加固

企業中長期貸款明顯下挫

4月企業中長期貸款明顯下挫，顯示出當前總需求不足。

中國央行公布數據顯示，4月人民币貸款增加1.02萬億元，同比少增1615億元，環比下降40%。

分部門看，非金融企業及機關團體貸款增加3471億元，其中，短期貸款減少1417億元，中長期貸款增加2823億元，票據融資增加1874億元；非銀行業金融機構貸款增加1417億元。

相較于3月，企業短期新增貸款由正轉負，淨減少規模非常可觀；同時企業中長期新增貸款也出現大幅下降。

信貸單月投放同比、環比都出現明顯下滑，尤其是企業短期貸款和中長期貸款新增規模同時回落，可能這是實體融資需求不足與貨币政策邊際調整的綜合體現，其中需求或是主要原因。

從企業部門看，企業貸款增長放緩值得關注，這顯示出銀行等金融機構在今年年初信貸猛增，可能對後期存量項目的消耗比較明顯。

從貸款投向上來看，目前貸款需求主要以基建和房地産為主，産業類需求相比之下依然偏弱。而基建方面，結合4月地方債發行情況來看，地方政府資金到位的速度可能也有所放緩，這可能将影響到基建投資的速度。

央行公布數據顯示，地方政府專項債券淨融資1679億元，出現減緩迹象。

從住戶部門看，住戶部門貸款增加5258億元，其中，短期貸款增加1093億元，這可能主要受到季節性因素影響有所回落，但根據曆史同期相比，仍屬較高水平，反映消費貸仍然受到供需雙方的歡迎。中長期貸款增加4165億元，仍處高位，反映房地産銷售狀況穩健。

M1增速環比創十年新低

央行公布數據顯示，4月末，廣義貨币（M2）餘額188.47萬億元,同比增長8.5%，增速比上月末低0.1個百分點，比上年同期高0.2個百分點，與社會融資規模增速放緩趨勢一緻。

狹義貨币(M1)餘額54.06萬億元，同比增長2.9%，增速分别比上月末和上年同期低1.7個和4.3個百分點。扣除5%的翹尾因素，新漲價因素明顯為負，且M1環比創下十年來同期最低水平。

M1環比增速的大幅下滑，顯示出企業部門的現金和存款活力都有所下降，這與企業的經營狀況是相關的。這一趨勢業餘企業存款結構是相匹配的。

從新增存款的結構來看，4月企業部門存款增長大幅弱于去年同期，3月呈現出的企業部門現金流改善未能持續。

這與企業部門貸款增長放緩的情況相一緻，研究機構認為，可能也意味着此前工業企業利潤增速反彈的高度未能持續。

央行數據顯示，4月人民币存款增加2606億元，同比少增2746億元。其中，住戶存款減少6248億元，非金融企業存款減少1738億元，财政性存款增加5347億元，非銀行業金融機構存款增加2785億元。

核心CPI降至近三年來低位

4月CPI同比增長2.5%，PPI同比增長0.9%，均較3月有所回升，并顯著強于季節性。但從分項數據，依然可以體現出經濟運行的疲态。

國家統計局公布數據顯示，從同比看，CPI上漲2.5%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。其中，食品價格上漲6.1%，影響CPI上漲約1.19個百分點；非食品價格上漲1.7%，影響CPI上漲約1.35個百分點。

食品價格上漲幅度顯著高于季節性，非食品價格上漲幅度低于季節性。

在食品中，受到豬瘟影響，豬肉價格漲幅最為明顯。豬肉價格上漲14.4%，漲幅比上月擴大9.3個百分點，影響CPI上漲約0.31個百分點。

在非食品中，醫療保健、教育文化和娛樂、居住價格分别上漲2.6%、2.5%和2.0%，合計影響CPI上漲約0.93個百分點。

剔除波動性較大的食品和能源，4月核心CPI同比增速下行至1.7%，回到2016年9月以來的低點。

4月PPI運行同樣強于季節性，但主要受到上遊和食品加工業拉動，下遊的衣着、一般和耐用消費品分項均繼續偏弱，下遊工業價格疲軟。可以預見，在食品加工業帶動下的PPI增速拉升，不具有可持續性。

PMI回落，經濟擴張放緩

作為經濟先行指标的采購經理人指數PMI，在4月也出現了回落走勢，并創出今年以來的低位。這顯示出在GDP中占比較高的制造業運行出現放緩迹象。

國家統計局公布數據顯示，4月，制造業PMI為50.1%，連續兩個月位于臨界點之上，比上月回落0.4個百分點。

從分項數據看，生産指數和新訂單指數均有回落，顯示出當前總需求較此前有所疲弱。生産指數和新訂單指數分别為52.1%和51.4%，比上月回落0.6和0.2個百分點。

同時，從業人員指數下降0.4個百分點，連續五個月呈下降态勢，表明制造業用工加速減少。新出口訂單指數和進口指數雖有回升，但仍處于收縮區間。

生産經營活動預期指數在連續兩個月改善後重新回落，4月錄得56.5，低于上月0.3個百分點，仍為2018年9月以來次高點。

總體看，4月PMI指數顯示，企業生産經營活動整體保持擴張，但步伐有所放緩。

從行業數據看，4月六大發電耗煤同比由降轉升，顯示4月工業生産減速；地方債發行進度也呈放緩态勢，顯示未來财政支出高增長将受限。

加之，外需改善乏力，政府對房地産回暖持謹慎态度，多家研究機構均認為，未來數月經濟仍然有放緩的可能。

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