中高端男裝企業走出五年業績“低迷期”？

　　報喜鳥扭虧為盈，自2012年以來淨利首次增長

　　2月27日，報喜鳥發布2017年業績快報，報告顯示，報喜鳥2017年實現營業收入26.01億元，同比增長29.53%，實現歸屬于上市公司股東的淨利潤2600.04萬元，上年同期虧損3.87億元，同比增長106.72%，實現扭虧為盈。報喜鳥稱，2017年公司主要品牌報喜鳥、hazzys、寶鳥等收入實現增長，同時銷售費用等也增加；因實施股權激勵計劃導緻管理費用大幅增加；上年度已對商鋪及參股公司的股權做了測試和減值計提，本年度該部分減值計提發生額減少。

　　從報喜鳥的陳述來看，報喜鳥的多個品牌營收均有增長，促使總營收實現增長。另外，上年度虧損數額較大的一個重要因素是因為對商鋪及參股公司的股權做了測試和減值計提。報喜鳥在2016年年報中指出，由于公司投資的仁仁科技、吉姆兄弟、樂裁網絡項目虧損較大，且業務轉型存在諸多不确定性，2016年度公司對仁仁科技、吉姆兄弟、樂裁網絡共計提減值準備2967.45萬元。

　　報喜鳥2012年淨利潤為4.78億元，但2013年、2014年、2015年，公司淨利潤分别下滑了66.35%、16.60%和25.39%，2016年更是大幅下滑486.63%，虧損額達3.87億元。報喜鳥在2016年年報出爐之後稱争取2017年扭虧為盈，現今看來是兌現了“諾言”。

　　摩登大道扭虧為盈，自2012年以來淨利首次增長

　　2月27日，摩登大道發布2017年業績快報，報告顯示，公司2017年實現營業收入9.24億元，同比增長22.46%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤1.34億元，上年同期虧損2.87億元，同比增長146.80%，和報喜鳥一樣，亦實現了扭虧為盈。

　　自2012年上市以來，摩登大道淨利在逐年走低。2012至2016年，摩登大道的營業總收入分别為6.36億元、7.99億元、7.00億元、7.24億元和7.54億元；歸屬于上市公司股東的淨利潤分别為1.77億元、1.49億元、1492萬元、1022萬元和-2.87億元。公司在2017年實現淨利1.34億元，呈反彈态勢。

　　摩登大道稱，2017年公司線下門店銷售開始回暖，線下銷售收入增加；公司線上銷售憑自建的電商平台“摩登大道”以及利用第三方電商平台，線上銷售收入較上年增加；公司收購武漢悅然心動網絡科技有限公司100%股權，該公司自2017年5月起納入合并報表範圍，收入相應增加所緻。

　　至于淨利潤增加的原因，摩登大道稱，公司營業收入增加，同時去年公司對01MEN業務以及澳門部分代理品牌店進行了優化，關撤了業績不良的店鋪，相應一次性攤銷了裝修費、計提了存貨跌價準備及确認了保證金損失等，今年費用相應減少；處置子公司股權取得投資收益；收購武漢悅然心動網絡科技有限公司100%股權，該公司自2017年5月起納入合并報表所緻。

　　由此看來，摩登大道淨利增長有幾個原因，一是對子業務進行瘦身關店，另外就是賣資産，公司在2017年2月以股權轉讓方式對連卡福商業廣場資産進行剝離，獲得9743萬元投資收益；還有就是并表因素，公司收購的武漢悅然心動網絡科技有限公司在2017年開始并表。

　　七匹狼營收淨利雙增長，自2012年以來淨利首次增長

　　2月23日，七匹狼發布2017年業績快報，報告顯示，公司2017年實現營業收入30.82億元，同比增長16.76%，實現歸屬于上市公司股東的淨利潤3.15億元，同比增長17.78%。　　　七匹狼稱，2017年公司在産品、供應鍊、渠道、組織績效等方面進行零售轉型，公司主品牌線下整體銷售情況呈回暖态勢。在電商和針紡方面，線上渠道和針紡系列産品保持增長，帶動營收入和利潤增長。

　　和報喜鳥和摩登大道一樣，七匹狼淨利潤也實現了2012年以來的首次增長。2012年，七匹狼淨利潤為5.61億元，同比增長36.09%。2013年至2016年，七匹狼淨利潤分别下滑了32.44%、23.84%、5.43%和2.14%，不過總體上淨利下滑呈收縮态勢。2017年公司實現淨利淨利潤3.15億元，同比增長17.78%，強勢反彈，但仍未恢複到2012年的水平。

　　七匹狼2017年較為引人注目的動作是投資收購。2017年8月21日，七匹狼公告拟3.2億元投資Karl Lagerfeld項目，獲得Karl Lagerfeld在大中華區的品牌和銷售渠道。2017年12月11日，七匹狼發布公告，該項目所對應的目标公司Karl Lagerfeld Greater China Holdings Limited（KLGC）的股權已于2017年12月8日完成交割，公司全資子公司已取得KLGC 80.1%的股權。

　　雅戈爾營收淨利負增長，但服裝闆塊實現營收淨利雙增長

　　1月30日，雅戈爾發布2017年業績快報。報告顯示，公司2017年完成營業收入98.94億元，較上年同期降低33.58%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤3.55億元，主要受計提中信股份資産減值準備的影響，較上年同期降低90.36%。

　　雖然雅戈爾2017年總營收和淨利潤均呈下滑趨勢，但服裝闆塊實現了營收淨利雙增長。公司服裝闆塊完成營業收入49.07億元，較上年同期增長9.95%，其中品牌服裝完成營業收入48.11億元，較上年同期增長12.56%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤7.44億元，較上年同期增長35.92%。在雅戈爾服裝、地産、投資三駕馬車裡，地産闆塊2017年實現歸屬于上市公司股東的淨利潤12.68億元，較上年同期降低15.91%；投資闆塊實現歸屬于上市公司股東的淨利潤-16.72億元，受計提中信股份資産減值準備的金額33.08億元的影響，較上年同期降低200.94%。簡單來說，就是2017年雅戈爾投資虧損，地産少賺，服裝多賺。

　　雅戈爾2017年三季報顯示，主品牌Youngor實現營業收入27.0億元，較上年同期增長7.54%，MAYOR、Hart Schaffner Marx等子品牌共實現營業收入4.39億元，銷售占比13.98%，較上年同期增加3.59個百分點。截至2017年9月底，雅戈爾營銷網點合計2469家，較年初減少85家，營業面積390234平方米，較年初增加8690平方米。由此可見，2017年雅戈爾在子品牌增長、開大店等方面取得不錯的進展。

　　希努爾營收淨利雙增長，但增長原因大為不同

　　在目前已發布業績快報的男裝企業中，希努爾亦在2017年實現了營收淨利雙增長，但增長原因卻不大相同。

　　2月26日，希努爾發布2017年業績快報。報告顯示，公司2017年實現營業收入7.75億元，同比增長11.31%。實現歸屬于上市公司股東的淨利潤3529.76萬元，同比增長372.61%。公司稱，淨利潤大幅增長的主要原因是公司對外轉讓原全資子公司諸城市普蘭尼奧男裝有限公司100%股權和自有商鋪對外出售。

　　希努爾在2017年經曆了大股東變更。2017年6月14日，希努爾發布公告稱，雪松文旅以約42億元的對價，協議獲得2.036億股公司股份，占總股本的63.62%，成為公司新的控股股東。

　　随後希努爾進行了一系列動作。2017年9月18日，希努爾将坐落于山東省諸城市和平街226号的房産以5738萬元的價格出售給諸城國資，獲得1917.14萬元淨利潤。10月26日，公司公告成立子公司諸城市普蘭尼奧男裝有限公司，主要從事男裝及服飾的制造與銷售。公司将原有的主營服裝生産相關的資産、負債及與員工全部無償劃轉至普蘭尼奧男裝。11月14日，公司發布公告，拟将其持有的普蘭尼奧男裝100%股權轉讓給曾經的控股股東新郎希努爾集團，轉讓價格為6.86億元，本次交易預計對公司2017年淨利潤的影響約為4059.89萬元。也就是說，希努爾2017年淨利潤大幅增長，卻是因為“剝離”服裝業務資産帶來的。

　　随後，公司在11月30日發布公告，拟投資設立2家全資子公司廣州創凱能源有限公司和山東希努爾男裝有限公司，廣州創凱主要從事煤炭及制品批發、石油制品批發等能源産品相關業務，山東希努爾主要從事男裝及服飾的設計與銷售。希努爾稱，在不改變公司現有男裝主營業務的前提下，通過設立廣州創凱開展煤炭及制品批發、石油制品批發等能源産品相關業務。由此看來，大股東似乎開始往上市公司注入更多非服裝資産。

　　觀察：中高端男裝企業要保持增長态勢，線下渠道調整優化是關鍵

　　回顧2017年，中高端男裝企業業績基本上呈複蘇回暖态勢。除了上述幾家，九牧王2017年前三季季度實現營收17.83億元，淨利潤達3.43億元，亦實現了營收淨利雙增長。喬治白、紅豆股份2017年業績亦是呈增長趨勢。在港上市的卡賓2017年淨利2.03億元，同比增長11.8%，業績亦呈反轉姿态。唯一“例外”可能屬于步森股份。步森股份2017年業績快報顯示，公司2017年實現營業收入3.71億元，同比增長0.34%，實現歸屬于上市公司股東的淨利潤-3662.27萬元，同比下滑654.93%，步森股份稱虧損主要原因系公司計提存貨跌價準備增加3907.50萬元所緻。

　　中高端男裝企業業績回暖複蘇，從營收上看，有幾種原因，一是外部市場環境回暖，諸多男裝企業在提到營收增長的原因時會首先提到這一點。二是多個品牌持續增長，比如報喜鳥稱2017年公司主要品牌報喜鳥、hazzys、寶鳥等收入均實現增長，雅戈爾的主品牌和子品牌均有增長。三是多業務開始有貢獻，如摩登大道稱線下渠道和線上渠道均有增長，七匹狼稱線上渠道和針紡系列産品保持增長，對總營收做出貢獻。

　　這裡面隐藏着一個重要的因素，那就是線下渠道的調整和優化。我們看到報喜鳥、摩登大道和七匹狼都是從2012年淨利開始呈下滑趨勢，又都是在2017年實現了淨利的扭虧為盈或者上升，這應該是一種巧合，但也反映出一定的行業走勢。說是巧合，是因為每個企業都是獨立個體有獨立的決策，且市場複雜多變，業績表現同步應該階段性現象。而且财務數據一定程度上是可以“調節”或者“洗澡”的，報喜鳥和摩登大道都在2016年做了大幅減值計提，使得2017年淨利增長基數較低。雅戈爾2017年似乎也在做類似的事。

　　但我們說巧合之外，又反映出一定的行業态勢，是因為中高端男裝在這幾年除了紛紛涉足多元化投資之外，還在對實體店鋪進行調整，關掉差的店鋪，出售虧損的商鋪，調整店鋪的結構。比如報喜鳥在關店的同時還在賣商鋪，摩登大道也在做同樣的事情。七匹狼的開店計劃由擴張變為收縮，而雅戈爾在推進“關小店開大店”策略。很多中高端男裝企業這幾年的店鋪總數是減少的，如今這種“瘦身”計劃終于顯現一定的成效，帶動淨利的上升。中高端男裝企業能不能保持營收淨利持續增長的勢頭？很大程度上還是要看線下渠道質量如何。在大衆服飾企業開始朝新的“萬店時代”進發的階段，這也是中高端男裝企業推進多品牌多業務及多元化投資，開始新一輪規模擴張的基礎。

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