超80%服裝家紡上市公司同比盈利增長，或被資本看好

　　不過，作為日常生活中或許最重要的“衣”，迎來的卻是截然不同的命運——今年以來，服裝家紡闆塊累計下跌0.37%。過去幾年，整個服裝家紡闆塊受下遊需求低迷、行業超高庫存影響，表現并不好。2015年全年累計下跌10.27%，2016年更是累計下跌高達30.10%。整個闆塊的市盈率中位數水平也從2015年末的68.03倍下降至2017年底的37.17倍。

　　可喜的是，整個行業這種情況自2017年第二季度開始逐漸實現困境反轉。

　　Wind數據顯示，2017年一季度53家服裝家紡上市公司累計取得歸屬于母公司股東的淨利潤（下稱淨利潤）46.04億元，同比下滑13.58%；而到了二季度，上述公司單季度累計實現43.57億元，上半年合計實現89.61億元，同比增長6.23%；進入三季度之後，闆塊公司盈利能力進一步得到改善，共計實現123.29億元，同比增長7.06%。

 53家服裝家紡上市公司17年前三季度合計淨利潤同比增長情況

　　從已經公布2017年業績預告的33家上市公司情況來看，24家實現同比增長。不僅如此，從目前券商一緻性預測的2018年淨利潤同比增速來看，整個服裝家紡闆塊的中位數達到22.17%，也進一步證實了行業的景氣程度向好。

　　與行業公司業績出現明顯改善不匹配的是，闆塊估值目前仍未獲得修複。

　　Wind數據顯示，目前闆塊2018年預測PE的中位數為20.56，19家公司的預測PE甚至低于20倍，具備較為明顯的估值窪地優勢。

數據來源：Wind，表中僅顯示18年預測PE低于行業PE中位數的公司

　　太平鳥是一家以零售為導向的多品牌時尚服飾公司，主要提供中等價位的優質時尚服飾。1月8日晚間，太平鳥發布業績預增公告：2017年全年實現營業收入72.9億元，同比增長15.4%，淨利潤4.73億元，同比增長10.7%。從業績預告來看，公司去年第四季度單季度複蘇态勢明顯——單季度實現營業收入29.8億元，同比增長24.7%；淨利潤3億元，同比增長60.5%。而2017年前三個季度，公司單季度營業收入的同比增速僅為11.5%、14.2%和4.5%，淨利潤增速更是僅有-4.6%、-56.7%以及-20.3%。

　　太平鳥實現業績反轉的原因主要來自于兩方面：一方面，公司2017年前三季度受大幅存貨跌價影響，淨利率水平較低。進入四季度，跌價包袱清除後，公司單季淨利率由此前的不足5%回升至10%；另一方面，“四輪驅動”渠道持續優化，通過實現目标客戶群體年輕化、壯大童裝及MG女裝品牌、線上銷售持續發力以及樂町女裝由聯營轉加盟等措施确保了公司未來有望實現業績的穩步增長。存貨減值損失影響的逐步消退疊加公司在消費升級大背景下的合理渠道策略，有望提升公司未來的業績彈性。

　　歌力思（603808.SH）主營業務為女裝的設計研發、生産和銷售，公司自1996年創立以來便始終定位高端女裝。2016年以來，公司通過收購唐利國際旗下Ed Hardy、德國Laurel、法國IRO以及美國Vivienne Tam品牌來實現公司緻力于創建國際高端時裝集團的戰略目标。從歌力思之前公布的三季報來看，實現營業收入13.79億元，同比增長101.91%，淨利潤2.02億元，同比增長124.25%，超出市場預期。

　　取得這一佳績的原因包括公司原有主品牌ELLASSAY延續高增長，營業收入達到6.47億元，同比增長24.63%，較半年度數據（13.98%）進一步加速，同時毛利率同比提升1.32個百分點，勢頭強勁。

　　除了主産品強勢之外，歌力思強大的整合能力也值得投資者關注。EdHardy店鋪數量由2016年一季度收購時的94家增加至137家，而且在持續開店情況下，2017年上半年銷售同比增長近300%；LAUREL店鋪數量由當初的6家增加至29家，2017年上半年銷售同比增長近10倍；IRO根據市場人士的調研數據顯示，新開29家店鋪，營業收入則達到了2.67億元。

　　目前，服裝家紡闆塊的上市公司正逐步擺脫此前受超高庫存影響導緻的困境，行業盈利能力逐步改善，與此對應的估值水平卻并未受到市場重視，估值窪地較為明顯。在市場追求業績确定性的大環境下，未來闆塊内相關上市公司的股價有望迎來價值修複甚至重估，值得投資者關注。