紡織服裝出口數據轉暖行業持續複蘇

来源于网络發佈時間: 2018-01-31

中國紡織工業增加值增速逐漸趨穩，2017年全年達4.8%;2017年我國紡織品服裝出口2669.5億美元，同比增長1.53%，扭轉了連續兩年的負增長，外需市場回暖顯著。

　　在我國紡織品服裝出口市場結構中，對“一帶一路”國家地區的紡織品服裝出口占比達33.36%，歐美日分别為18.09%、17.43%及7.8%。2017年1-11月，我國對“一帶一路(sh502013)”國家的紡織品服裝出口為834.35億美元，同比增長3.11%，扭轉兩年負增長。其中，前五大市場是越卓、俄羅斯、菲律賓、孫加拉及阿聯酋，對其合計出口353.4億美元，占對一帶一路(sh502013)出口紡織品服裝的42.4%。

　　據中紡聯初步估算，2017年，我國紡織行業電子商務交易額約5.34萬億元，同比增長20%左史。紡織行業電子商務交易規模保持較高速度穩定增長。我國城鎮化率仍2007年的45.9%持續提升至2017年的58.5%。由二城鄉在衣着消費支出存在差距，随着城鎮化率的不斷提升，總體衣着消費支出将持續提升。

　　據中國紡織工業聯合會産業經濟研究院預測，2018年，我國紡織工業增加值增速将保持在5%，出口增速保持在2%，主營業務收入增速為7%，利潤總額增速7%。在國際市場需求方面，将呈現平穩增長态勢，但增速不會顯著提升。在内需方面，國内消費将平穩增長，增速與2017年相當。不過，内需升級特征顯著，消費者對品質、文化、環保等方面的需求增多，對紡織行業優化供給結構提出新挑戰。

　　華金證券研報分析，預計2018年全國服裝、紡織品類零售額将超1.5萬億。服裝類終端零售數據顯示複蘇持續，紡織服裝闆塊估值(TTM)目前降至24倍，低二近1年均值，龍頭估值處二曆史低位。

　　中泰證券研報分析，在服裝行業經曆了庫存周期、零售恢複、估值觸底後，未來新一輪的增長周期中，行業的競争格局将逐漸優化，其中龍頭品牌和具有差異化定位的品牌未來有望獲得更好的增長。在現有估值底部時點(剔除次新股影響後2018年PE20倍左右)，未來有望獲得市場在品牌、供應鍊、渠道等方面的價值重估。

　　天風證券分析家紡行業複蘇原因主要系：

　　(1)大環境經濟回暖使行業整體複蘇，消費升級促二三線城市消費需求提高;

　　(2)渠道下沉擴張，線上持續發力，驅動業績快速增長;

　　(3)成本上升小品牌出清，集中度提升龍頭受益。此外，研報梳理了18年20倍估值以下、18-19年預測淨利潤CAGR超過20%的低估值成長型公司(太平鳥(sh603877)、健盛集團(sh603558)、搜于特(sz002503)、安正時尚(sh603839)、歌力思(sh603808)、華孚時尚(sz002042))，以及18-19年預測淨利潤CAGR超過40%的高成長型公司(南極電商(sz002127)、開潤股份(sz300577))，從兩條主線關注闆塊優質标的。

　　開潤股份(sz300577)：B2B、B2C有望雙雙超預期，1)B2B：17年新增名創優品、網易嚴選等客戶，預計三年CAGR20%+。2)B2C:管理更精細，潤米推出新品牌“悠啟”，以“深度買手”方式定位泛出行産品;“90分”定位強出行爆款産品以保持品牌特色。新品類+新渠道+新營銷助力公司往“中國出行第一品牌”更進一步。第二家小米生态鍊公司碩米品牌“稚行”上線，定位兒童出行市場，有望成為第二個潤米。18年預計80%-100%大幅增長，有望超預期。3)預計17-19年EPS為1.01/1.51/2.18元，未來三年CAGR50%，員工持股完成，均價61.6元提供安全邊際。

　　太平鳥(sh603877)：2017預計淨利潤4.73億(+10.73%)超額完成限制性股票激勵目标，Q4實現3.03億(+60.52%)淨利潤超市場預期。1)Q4存貨減值計提大幅減少，淨利率邊際提高至10%+。17全年資産減值損失預計2.57億(+15%)，Q4預計0.36億(-64.4%)，同期大幅減少0.65億，印證公司高庫齡存貨計提洪峰期已過。2)三年調整期(渠道、設計調整)已過，未來幾年享受增長紅利。渠道上，購物中心+電商新渠道占比超過50%;設計上，重新吸引了90後年輕消費者，而主要競争對手仍在調整，預計未來幾年競争優勢提升，市占率也會提升。3)維持2017-19年EPS預測0.96/1.38/1.79元，給予2018年25倍估值。

　　水星家紡(sh603365)：1)通過加盟大力布局二三線城市，渠道具備規模及先發優勢;2)電商占比高，增速快，成為新業績驅動力：2017H1的電商占比達到41%，收入增速達到85%，在同行業可比上市公司中均處于領先位置;同時線上業務的需求來自于日常更換，相比線下婚慶為主的需求結構，線上的引流效果更強，所以未來電商業務仍是公司業績的穩健增長的重要驅動力;3)預計2017-2019年EPS為0.91/1.16/1.44元，淨利潤未來兩年複合增速為10.89%，給予2018年24倍估值。

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