棉花應聲大跌，“空頭”底氣來自這些！

 

　　人民币不斷升值是壓制國内價格的重要因素

 

　　人民币兌美元開始升值源自2017年5月份，在12月份美元确定加息後，人民币兌美元升值加速。當然美元兌人民币貶值的原因很多，我們并不進行細讨。但美元的貶值對推動以美元計價的商品上漲是市場基本共識，這點在11月份ICE棉花上漲行情中起了很大作用。人民币在12月份以來兌美元升值超過了4.5%，而ICE棉花漲幅超過了21%，國内棉花期貨上漲5%，如果算上人民币升值的4.5%，其實國内漲幅在10%左右，隻落後于ICE棉花期貨11%。12月份國内外棉花差價在2000元/噸以上，現在差價在500元/噸以内，這樣國内滞漲的空間1500元/噸 (15000*10%=1500)其實可以看作是對内外棉花差價不合理的修複。因此當我們考慮到了人民币升值因素，那麼國内外棉花期貨漲幅基本相當，并不存在國内棉花價格被低估的問題，盲目追漲國内棉花并不理智。

 

　　基金在ICE棉花上面操作的手法開始轉變

 

　　從上周五公布的出口銷售報告顯示，1月18日當周，美國2017-18年度陸地棉出口淨銷售6.77萬包，較之前一周銳減75%，較前四周均值大幅下滑70%。可以說本期的銷售報告數據非常差，上周四市場已經開始有反應，表現明顯的是周四ICE棉花期貨并沒有上漲，周五公布後大幅下跌。

 

　　以前基金在ICE棉花上的操作手法都是在周四開始加倉買進，等到周五公布銷售報告後繼續猛拉，逼迫空頭平倉或者移倉。但現在這種操盤手法明顯退卻，筆者認為有兩種可能性：一是現在基金淨多單持倉已經接近去年4月中期最高點，再加多單空間非常有限，如何兌現盈利成為主要目标；二是以銷售報告為主線炒作的題材缺乏新意，難以再調動起市場追多的熱情，基金不得不減倉應對。

 

　　ICE棉花期貨在3月底前難以站穩83美分/磅

 

　　ICE棉花期貨站在83美分/磅之後，國内期貨明顯滞漲，國内外棉花現貨差價也縮小到500元/噸以内，國産棉的競争力在不斷加強，美國棉花的優勢在消失，自然美國棉花的銷售出現下滑。對比去年同期ICE棉價75美分/磅，現在漲幅超過了7%。而在3月底之前ICE棉花如果維持在83美分/磅之上，預計美國棉花種植面積還會增加。印度去年種植面積減少并遭受棉鈴蟲影響，那麼在2018年棉價高企下種植面積增加是大概率事件，中國棉花種植面積再縮小空間非常小，而且在棉花補貼政策不變的前提下，預計産量維持去年水平。可以預計2018/19年度全球棉花産量還将繼續增加，隻要增加超過國内300萬噸用棉缺口，那麼全球棉花的供需平衡表還是略有過剩。在這樣的中期壓力下，美棉再次站穩83美分/磅難度非常大。

 

　　遙想2010年棉花大牛市，現在的棉花供求形勢并沒有很大變化，并且化纖占比仍在增加，隻有棉花減産才能出現大牛市，棉價上漲之路并不平坦，隻能慢慢求索。但同時我們也強調，棉花在15000元/噸之下底部逐步紮實，區間震蕩操作會獲得較大收益，單邊行情很難出現。