開工負荷上升或扼殺PTA反彈
來源於網絡 發佈時間: 2016-03-24
受原油價格反彈和資金面寬松影響，3月份PTA價格出現了大幅上漲，成功突破前期下跌通道的上沿。後市來看，随着PTA生産企業開工負荷的上升，PTA上漲動能将逐漸衰竭。
油價可能重回40美元/桶下方
國際原油價格之所以止跌反彈，最主要因素是OPEC與俄羅斯的凍結産量協議。雖然1月份OPEC與俄羅斯的原油産量達到了峰值，凍結産量并沒有對供給過剩産生多大的緩解作用，但是OPEC與俄羅斯開始就油價問題進行合作，一方面說明雙方有意穩定油價，另一方面也說明産油國對低油價的抵抗能力已經到了極限，這向市場傳達出了積極的信号。
但是，西方對伊朗的石油禁運剛剛結束，這使得讓伊朗加入凍結産量協議無異于繼續對伊朗實施石油禁運制裁，因此利益的不一緻決定了凍結産量協議并不能成為改變原油走勢的轉折點，原油的上漲很大程度上是凍結産量協議對市場心理産生了影響所緻。
原本計劃于3月20日舉行的凍産會議，可能會推遲到4月份進行。此外，伊朗3月中旬表示在日産量恢複到400萬桶之前不考慮凍産，而俄羅斯稱表示理解支持。OPEC3月份的月度報告将今年全年的全球原油需求預期下調至3150萬桶/日，比上個月的預期減少10萬桶/日，相較2015年則增加180萬桶/日。這大大降低了市場對于後期供給過剩緩解的預期，原油可能重回40美元/桶下方，PTA的成本重心或将下移。
PTA行業開工負荷上升
根據企業規模的不同，PTA企業的加工費在400—1200元/噸之間不等。筆者選擇400元/噸的加工費計算PTA的生産成本，這樣能夠更好地反映規模較大企業的成本狀況，從而全面揭示PTA行業的盈虧狀況。
我們發現，PTA企業的開工負荷和行業利潤呈現出相對良好的負相關态勢，利潤較高時，往往是開工負荷較低的時候；而虧損較大時，開工負荷往往都在峰值。事實上，目前PTA行業正陷入這樣一種輪回之中：由于PTA行業整體産能過剩，市場供應充足，因此随着PTA價格的上漲，企業經營狀況的改善，前期停産的企業會陸續開工。而随着企業開工負荷的上升，供給壓力逐漸增大，PTA價格又會重新下挫，企業經營狀況将會惡化，從而重新開始限産保價。
由于PTA價格大幅上漲，使得PTA生産企業的經營出現明顯改善，因此近期PTA生産企業的開工負荷有了明顯回升，截至3月22日為73.8%，而1—2月僅維持在60%—65%。因此，我們有理由認為，随着供應的不斷增加，PTA的價格将會受到打壓。加之，原油後期有可能走弱，這将進一步壓縮PTA的生産成本。
綜上所述，受伊朗不加入凍結産量協議和OPEC下調需求預期的影響，後期原油價格可能會走弱，這将壓制PTA價格。此外，考慮到目前較高的開工負荷以及成本下降的預期，在供應壓力和成本塌陷的共同作用下，後期PTA價格走弱的概率較大。 （作者單位：金石期貨）
油價可能重回40美元/桶下方
國際原油價格之所以止跌反彈，最主要因素是OPEC與俄羅斯的凍結産量協議。雖然1月份OPEC與俄羅斯的原油産量達到了峰值，凍結産量并沒有對供給過剩産生多大的緩解作用，但是OPEC與俄羅斯開始就油價問題進行合作，一方面說明雙方有意穩定油價，另一方面也說明産油國對低油價的抵抗能力已經到了極限，這向市場傳達出了積極的信号。
但是，西方對伊朗的石油禁運剛剛結束，這使得讓伊朗加入凍結産量協議無異于繼續對伊朗實施石油禁運制裁，因此利益的不一緻決定了凍結産量協議并不能成為改變原油走勢的轉折點，原油的上漲很大程度上是凍結産量協議對市場心理産生了影響所緻。
原本計劃于3月20日舉行的凍産會議，可能會推遲到4月份進行。此外，伊朗3月中旬表示在日産量恢複到400萬桶之前不考慮凍産，而俄羅斯稱表示理解支持。OPEC3月份的月度報告将今年全年的全球原油需求預期下調至3150萬桶/日，比上個月的預期減少10萬桶/日，相較2015年則增加180萬桶/日。這大大降低了市場對于後期供給過剩緩解的預期，原油可能重回40美元/桶下方，PTA的成本重心或将下移。
PTA行業開工負荷上升
根據企業規模的不同，PTA企業的加工費在400—1200元/噸之間不等。筆者選擇400元/噸的加工費計算PTA的生産成本，這樣能夠更好地反映規模較大企業的成本狀況，從而全面揭示PTA行業的盈虧狀況。
我們發現，PTA企業的開工負荷和行業利潤呈現出相對良好的負相關态勢，利潤較高時，往往是開工負荷較低的時候；而虧損較大時，開工負荷往往都在峰值。事實上，目前PTA行業正陷入這樣一種輪回之中：由于PTA行業整體産能過剩，市場供應充足，因此随着PTA價格的上漲，企業經營狀況的改善，前期停産的企業會陸續開工。而随着企業開工負荷的上升，供給壓力逐漸增大，PTA價格又會重新下挫，企業經營狀況将會惡化，從而重新開始限産保價。
由于PTA價格大幅上漲，使得PTA生産企業的經營出現明顯改善，因此近期PTA生産企業的開工負荷有了明顯回升，截至3月22日為73.8%，而1—2月僅維持在60%—65%。因此，我們有理由認為，随着供應的不斷增加，PTA的價格将會受到打壓。加之，原油後期有可能走弱，這将進一步壓縮PTA的生産成本。
綜上所述，受伊朗不加入凍結産量協議和OPEC下調需求預期的影響，後期原油價格可能會走弱，這将壓制PTA價格。此外，考慮到目前較高的開工負荷以及成本下降的預期，在供應壓力和成本塌陷的共同作用下，後期PTA價格走弱的概率較大。 （作者單位：金石期貨）
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