多家服裝上市企業選擇出售資産，背後有何壓力和“動力”？

　　貴人鳥出售資産“瘦身”

　　12月11日，貴人鳥發布公告稱，拟以人民币3億元轉讓持有的湖北傑之行體育産業發展股份有限公司50.01%股權。貴人鳥在公告中稱，公司自2018年初至今累計淨償還超16億債務（含本息），對公司前期既定的戰略造成重大影響。公司曾于2016年收購了傑之行及名鞋庫網絡科技有限公司，傑之行、名鞋庫分别作為國際多知名體育用品品牌的線下實體零售商、線上運營商，公司原本拟通過傑之行、名鞋庫的協同開展新零售業務，并通過全新零售将公司自有的貴人鳥、AND1、PRINCE品牌推向市場。但債務的集中兌付，占用了業務運營資金，同時，在無法把控供應鍊環節的非自主品牌下執行新零售業務具備難度，導緻公司業務協同受阻，戰略布局放緩，體育産業布局風險顯現。

　　貴人鳥稱，傑之行自2017年以來新開多家大型、均位于核心商業區的集合店鋪，導緻成本費用持續上漲，新開店鋪銷售氛圍尚待培育，其業績能力無法明顯改善，将進一步稀釋上市公司整體業績。因此繼續持有傑之行股權，不利于公司财務結構。本次交易預計導緻公司本年度産生投資虧損約1.3億元，對公司本年度淨利潤産生重大影響。

　　貴人鳥在下半年頻繁賣出資産。8月1日，貴人鳥發布公告，拟将持有的參股公司康湃思（北京）體育管理有限公司37%的股權、康湃思（北京）體育咨詢有限公司37%的股權轉讓給晉江國家體育城市股份有限公司，轉讓金額分别為1.35億元和811.42萬元。8月6日，公司再發公告稱，拟将持有的虎撲體育13.66%股權轉讓給上海鼎點資産管理有限公司，轉讓價格為2.73億元，轉讓收到的價款全部用于向泉翔投資償還借款本息。

　　在頻繁賣出資産的同時，貴人鳥稱會繼續聚焦主業，加码新零售。10月16日，貴人鳥發布公告，表示與京東簽署了戰略合作框架協議，未來雙方将在品牌運營、智慧物流、創新業務等方面進行合作，并打造“無界零售”模式。貴人鳥2018年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入23.02億元，同比下降0.52%，實現歸屬于上市公司股東的淨利潤1605.91萬元，同比下降89.14%。

　　雅戈爾“抛售”金融資産

　　11月15日，雅戈爾發布公告稱，2018年9月7日至11月15日，公司出售創業軟件股份261.57萬股，交易金額為5287.24萬元。公司處置金融資産的交易金額合計14.22億元，占2017年末經審計淨資産的5.83%，産生投資收益6593.93萬元，淨利潤4945.45萬元（未經審計），占2017年度經審計淨利潤的16.67%。11月20日，雅戈爾再發公告稱，2018年11月16日至11月20日，公司出售創業軟件股份223.83萬股，交易金額為4439.68萬元，占2017年末經審計淨資産的0.18%，産生投資收益4018.43萬元，淨利潤3013.82萬元（未經審計），占2017年度經審計淨利潤的10.16%。

　　雅戈爾在今年已經數次出售金融資産。公告顯示，2018年1月1日-1月22日期間，雅戈爾出售了浦發銀行、甯波銀行可轉債等金融資産，交易金額合計5.56億元；1月23日-4月12日期間，公司再次出售浦發銀行、甯波銀行可轉債等金融資産，交易金額合計19.58億元；4月13日-9月6日期間，公司出售中信股份、甯波銀行可轉債等金融資産，交易金額約2.28億元。雅戈爾表示，公司正在進行投資思路的調整，逐漸從金融投資向産業投資、戰略投資轉型，在投資布局上重點關注大消費、大金融、大健康領域，并通過投資結構調整為公司及投資者帶來回報。在服裝業務方面，雅戈爾稱，公司将繼續實施品牌多元化戰略，并啟動襯衫、時裝車間智能化改造，新開自營網點基本以品牌集合店為主，未來的目标是打造“1000家年銷售額1000萬元”的複合店、概念店、流量店。

　　雅戈爾2018年三季報顯示，公司前三季度完成營業收入47.32億元，實現歸屬于上市公司股東的淨利潤23.41億元，分别較上年同期降低35.91%和12.58%。其中紡織服裝闆塊完成營業收入37.6億元，較上年同期增長14.96%，實現歸屬于上市公司股東的淨利潤6.06億元，較上年同期增長33.54%。公司同時預告2018全年淨利潤将同比增長10倍以上，原因為公司2017年度計提中信股份資産減值損失33.08億元，2018年1-9月計提中信股份減值損失2.98億元，預計2018年度中信股份資産減值損失大幅減少。

　　赫美集團“甩賣”阿瑪尼

　　11月27日，赫美集團發布公告稱，公司二級全資子公司上海歐藍及二級控股子公司臻喬時裝拟與上海阿瑪尼簽署《資産收購協議》。上海歐藍及臻喬時裝累計拟以不高于人民币2.10億元的交易價格将其所持有的阿瑪尼品牌部分存貨及相關固定資産出售給上海阿瑪尼。本次資産出售後，除在雙方約定的過渡期及繼續銷售剩餘阿瑪尼品牌存貨外，上海歐藍及臻喬時裝将不再開展阿瑪尼品牌新業務運營。

　　赫美集團在公告中稱，自公司收購上海歐藍100%股權及臻喬時裝80%股權後，阿瑪尼業務運營并未達到預期成果。本次出售資産有助于緩解公司商業運營相對緊張的資金流，兩家子公司已開始拓展其他輕奢時尚品牌，以迎合年輕國際品牌消費群體的需求，除在一、二線城市如上海、深圳、廣州、杭州等繼續開設新店外，還将在國際品牌相對稀缺的國内三、四線城市新設奧特萊斯等類型的折扣賣場。公司将發力高端品質消費領域，拓展與國際高端品牌的業務合作。本次出售資産所得款項用途主要用于補充流動資金，出售部分阿瑪尼存貨涉及門店73家，将會對公司商業闆塊的運營規模造成影響，導緻上海歐藍及臻喬時裝門店出現較大規模的減少，影響公司的經營業績，并将增加公司2018年度和2019年度的營業外收入。赫美集團2018年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入15.89億元，同比下降15.83%，歸屬于上市公司股東的淨利潤虧損2.50億元，同比下降318.1%。

　　在宣布出售資産的同時，赫美集團同日發布公告稱，公司二級全資子公司上海歐藍與意大利公司MSGM及PAOLONI于近日簽署了《MSGM時裝專賣店開業協議》，MSGM授權上海歐藍在協議的期限内，開設及運營MSGM時裝店，銷售帶有MSGM品牌商标的産品。資料介紹，MSGM是成立于2008年的意大利品牌，專注于設計及生産時尚前衛的男女日常服裝。其客戶群體主要為35歲以下的年輕消費者，定位為高端年輕潮流品牌。MSGM目前在全球擁有約500個品牌集合店，主要分布在國外市場。赫美集團稱，公司未來會拓展存貨周轉率相對較高的輕奢時尚品牌，以迎合主流年輕群體的消費定位。

　　九牧王處置金融資産

　　9月26日，九牧王發布公告稱，子公司九盛投資欲适當處置所持有的财通證券股份。公告顯示，2014年12月，九盛投資以自有資金出資1億8476萬元人民币參股财通證券。2017年10月24日，财通證券首次公開發行A股股票上市。根據《公司法》、證監會及上海證券交易所等機構的監管規定，九盛投資所持财通證券股份将于2018年10月24日起可上市流通。截至目前，九盛投資持有财通證券股份6200萬股，占财通證券總股本的1.7275%，按照2018年9月25日收盤價計算，合計市值5億7598萬元。九牧王稱，九盛投資所持财通證券股份與公司主業關聯度不高，本次處置可以盤活存量資産，收回投資資金，防範市場不确定因素帶來的風險，并為公司帶來一定的投資收益。

　　10月31日，九牧王發布處置金融資産的進展公告，公告顯示，九盛投資于2018年10月24日至2018年10月30日合計出售财通證券股份2504萬5100股，累計成交金額1.87億元，占2017年12月31日經審計的歸屬于上市公司股東的淨資産的3.51%，扣除成本及相關稅費後，實現投資淨收益為9559.23萬元，占公司2017年度經審計的歸屬于上市公司股東淨利潤的19.35%。截至2018年10月30日收盤後，九盛投資還持有财通證券3695萬4900股。

　　九牧王2018年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入19.21億元，同比增長7.74%，實現歸屬于上市公司股東的淨利潤3.50億元，同比增長1.86%。

　　搜于特轉讓伊爍服飾

　　6月19日，搜于特發布公告，6月16日公司與廈門君農投資管理有限公司和洪仲海簽訂《廣州伊爍服飾有限公司出資轉讓協議書》，決定以5800萬元人民币轉讓公司全資子公司廣州伊爍服飾有限公司100%股權。交易完成後，搜于特将不再持有伊爍服飾股權。2014年8月15日，搜于特與盛雙簽訂《廣州伊爍服飾有限公司增資入股協議》，向伊爍服飾增資5700萬元，增資完成後，搜于特占伊爍服飾注冊資本95%份額。伊爍服飾擁有法國ELLE品牌女裝和ELLE Girl品牌少女裝及配飾在中國地區（包含香港、澳門）的運營代理權。

　　搜于特在公告中稱，2015年下半年，公司開始實施戰略轉型升級，向供應鍊管理、品牌管理、創意設計、商業保理等業務發展，緻力于将公司打造成為時尚生活産業綜合服務提供商。本次交易是公司根據發展戰略規劃和業務布局進行的安排，将對公司經營業績産生積極影響，預計為公司本年度産生淨利潤8552萬元。

　　搜于特2018年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入152.15億元，同比增長20.85%，實現歸屬于上市公司股東的淨利潤5.63億元，同比增長4.12%。公司同時預計2018年歸屬上市公司股東的淨利潤5.82億至6.74億，同比變動-5.00%至10.00%，理由是公司下半年為适應市場環境的變化，調整供應鍊業務發展速度，使得供應鍊業務有所放緩。

　　服裝上市企業出售資産背後的壓力和“動力”

　　相對于衆多服裝企業“買買買”購入資産的動作，公告出售資産的服裝上市企業數量相對較少，動作比較活躍的，主要是貴人鳥、雅戈爾、赫美集團等這幾家企業。貴人鳥在下半年相繼賣出所持的虎撲體育、康湃思（北京）體育和傑之行股份，赫美集團則将其所持有的阿瑪尼品牌部分存貨及相關固定資産出售給上海阿瑪尼，這兩家企業在公告中均表示，公司面臨财務壓力、資金流緊張，出售資産可以緩解公司資金壓力。這兩家企業今年業績下滑勢頭均較為明顯，剝離營運成本上升的資産很大程度可視為企業的減負“止血”動作，所謂長痛不如短痛，這是企業面臨營運壓力下的一種正常選擇。而且這兩家企業此前都有相當活躍的資産購買動作，這些出售動作亦可視為企業投資行為的一種調整和“修正”。

　　至于雅戈爾和九牧王這兩家男裝企業出售金融資産的動作，則更偏向于投資行為。雅戈爾本身有金融投資業務，這些動作本身是其業務營運的一部分，公司稱會逐漸從金融投資向産業投資、戰略投資轉型；而對于九牧王來說，其出售金融資産的理由是與公司主業關聯度不高，賣出可以帶來一定投資收益。這兩家公司的服裝業務業績今年均保持增長勢頭。

　　不過，無論是貴人鳥和赫美集團，還是雅戈爾和九牧王，甚至包括出售服裝資産進一步向新業務轉型的搜于特，其在出售資産的同時，均不同程度表達會進一步向主業“聚焦”，優化主業資産運營或加码主業業務。總的來說，從整個産業角度來看，今年服裝上市闆塊并沒有出現太多剝離甩賣主營業務資産進行戰略轉型的個案。對于上市企業來說，資本市場上無論是買入還是賣出資産都是正常的交易行為，而在買賣的過程中能更好地優化業務結構，增強核心業務和提高資産回報率的服裝上市企業，更有可能得到資本市場的認可和肯定。