旺季不旺，聚酯市場的金九銀十将何去何從？

　　暴漲後的PTA

　　去年下半年開始,在原油價格上漲的推動下, PTA價格也一路上行,但其漲幅始終弱于上遊的PX ,行業盈利大部分空間仍保持在PX。這種情況在今年7月發生了變化，以人民币快速貶值為契機,在市場對PTA下半年繼續去庫存和未來一年中PTA産能增長十+分有限的預期下,PTA價格及對PX的價差均快速上漲。當然,由于短期内的PTA價格暴漲,對于下遊滌綸長絲的生産成本帶來了巨大壓力,難以形成良好的傳遞,可以說上漲失去了基本面支撐，目前已經出現了回調的端倪。筆者認為,由于原油價格的高位和市場對PTA未來一年内的供需情況判斷沒有變化,回調主要是讓利于下遊滌綸長絲,幅度應該在10%以内,待下遊逐漸轉移成本提升帶來的影響後, PTA價格甚至有可能回漲。

　　現階段PTA大廠依舊高價回購PTA現貨，PTA大廠收貨挺市是目前市場唯一的利好。截止9月13日，9月PTA現貨均價在9290元/噸左右，PTA工廠把9月現貨價格鎖定在了7年高點左右。即便9月下半月下遊工廠抵觸PTA現貨高價導緻PTA價跌，按照目前下遊聚酯87%左右的開工負荷，PTA現貨跌幅也将有限，推測9月PTA現貨均價會較高，9月PTA結算價格也将處于數年高點。

　　利潤縮水的下遊

　　PTA下遊最主要産品滌綸長絲的需求增長相對穩定,基本都保持在每年5%上方,對原料始終存在長期剛性的增長需求。而由于目前處于旺季,正常來說, Q3是每年的需求高點，Q4仍然會保持良好需求，甚至從過去兩年的情況來看, Q4需求旺盛程度不亞于Q3。但是進入九月份，行業内的金九銀十卻遲遲未出現的感覺。

　　9月滌絲産銷處于年内最低，甚至低于春節所在的2月份。主要因為7-8月透支了9月市場需求，終端織造工廠難以順利轉嫁前期PTA、滌綸暴漲帶來的成本壓力，對滌綸長絲采購熱情不高，9月中旬織機開工負荷降至66%左右，對滌綸長絲需求下降。9月中旬滌綸長絲工廠開始降價促銷，但降價反而增加市場恐跌氣氛，或難從實質上提振滌絲需求。

　　在對全國最大的兩家滌綸長絲企業桐昆股份和新鳳鳴的調研中了解到,其實由于終端需求旺盛,滌綸長絲企業并不是不能接受PTA的價格上升,主要是無法将短期内的原料價格暴漲向下遊傳遞,如果将張價周期拉長,實際上可以比較平滑地進行消化。

　　外部宏觀因素

　　中國對美國出口的紡織品占紡織品總出口]量的17% ,美國公布的2000億美元加征10%關稅項目中,紡織服裝項目約1000餘個,涉及絕大部分紡織原料、半成品以及少量服裝附件産品,其中和滌綸相關的較多。短期來看,似乎會對滌綸需求造成壓制，進而影響整個産業鍊的終端需求,但實際上，通過轉口貿易和産能向東南亞等轉移,最終受到的影響可能隻是一些需求增速上的邊際變化，不影響整體供需格局。

　　結語

　　長期來看，以未來1年為觀察周期,國際油價仍将保持高位, PX産能大幅投放時間将滞後,PTA隻有新鳳鳴220萬噸/年等少量産能增加,滌綸長絲需求依然保持旺盛,貿易戰對終端實質影響較小。

　　短期來看，關注PTA大廠是否繼續高價收貨，下遊聚酯工廠産銷不佳、終端織造工廠怨聲載道，中宇資訊預計短期PTA行情窄幅下跌。