現金流危機顯露 國内運動品牌面臨大洗牌

　　與此同時，浩沙發布了兩大利好消息：一是與阿裡體育達成線上線下合作，另一則是将原本剝離出上市體系的浩沙健身納入上市公司。但此舉也無法刺激股價上漲。

　　記者采訪業内人士，他們透露，浩沙國際此次的表現暴露緻命問題：現金流危機。在質押股票瀕臨平倉線時，證券公司往往會通知上市公司股東追繳保證金或補充質押，隻有在股東無法履行時，證券公司才會選擇強行出售。證券公司實際隻出售了1076.6萬股，約占公司總股本的0.64%。也就是說，浩沙國際至少在第一時間無法獲得足夠資金來追繳質押保證金，這直接證明了浩沙現金流存在緻命問題。

　　另一家運動品牌貴人鳥也不太平。自今年8月以來貴人鳥先後以1.43億和2.73億分别賣掉持有的康湃思體育37%的股權、康湃思咨詢37%的股權和虎撲體育。出售原因同樣是因為現金流高度承壓。

　　從2017年年報來看，貴人鳥應收賬款占主營業務收入比例高達92.6%，公司收回應收賬款效率低下。庫存商品賬面價值4.26億元，占存貨比例86.60%，庫存高企導緻成本增加。貴人鳥内部資金周轉慢，回籠資金少對公司的資金鍊産生了一定的壓力。

　　現金流“内憂”之際，持續輸出的投資活動進一步加劇了企業的資金壓力。2017年度，貴人鳥固定資産等投資活動達20.56億元，聯營企業和合營企業的投資收益為-1112萬元。貴人鳥的資産負債率也由2016年的60.6%增加至65.4%，

　　截至2018年一季度末，貴人鳥賬面現金僅為8.91億元，資産負債率高達71.2%。8月3日，貴人鳥公司評級被下調至B2，再融資風險加劇，資金已不足以支付未來12個月内将到期的22億元短期借款和短期票據。

　　中國商報記者采訪北京工商大學經濟學院院長楊德勇教授，他認為如果企業整體上現金流量淨減少主要是固定資産、無形資産或其它長期資産引起的，或主要是對外投資所引起的，這一般是由于企業進行設備更新或擴大生産能力或投資開拓市場，這種現金流量淨減少并不意味着企業經營能力不佳，也有可能是企業未來可能有更大的現金流入。但在市場經濟條件下，企業現金流量在很大程度上決定着企業的生存和發展能力。即使企業有盈利能力，但若現金調度不靈，也将嚴重影響企業正常的生産經營，償債能力的弱化直接影響企業的信譽，最終影響企業的生存。

　　和大多數運動品牌一樣，貴人鳥曾表示，大環境下運動鞋服行業市場低迷、行業競争加劇。從自身經營角度來看，主營業務收入全部來自自主品牌産品，采取的經銷商模式對大客戶過度依賴。

　　為了應對主營收入下滑的局面，這些運動品牌開始進行資本運作。例如貴人鳥為實現多元化轉型戰略目标頻繁地外延收購。據其2017年年報稱，合并運動品牌傑之行、名鞋庫，導緻成本、财務費用及管理費用上漲，加之部分體育産業投資布局尚未實現穩定收益，綜合導緻了歸屬上市公司股東淨利潤、扣非淨利潤同比下滑。僅2017年貴人鳥公司關閉零售終端879家，淨關閉376家，相當于平均不到一天就淨關閉一家店。

　　自2016年以來，匹克退市、喜得龍破産、德爾惠倒閉。“這些公司在資本市場的困境隻是體育品牌的縮影。”中國輕工業協會企業管理協會秘書長郭和生向記者表示，當前體育品牌正在經曆激烈的行業洗牌，行業集中度越來越高，還面臨電商渠道、海外品牌、技術研發、品牌構建等多重挑戰。随着體育用品需求的不斷細分，如果這些企業在研發和品牌上都不占優勢，很容易被淘汰。

　　另外他認為，運動品牌可以考慮根據政策和市場進行布局調整，加大對于兒童、女性等市場的投入，或許是一個新的轉型契機。但如果想長久發展，企業主業的品牌價值，擴張整合産生的耦合效應都将是衡量它能否在行業中謀得立足之地的關鍵要素，可謂機遇與挑戰并存。