童裝潛力大 7月工企利潤增速再升消費持久無虞
來源於網絡 發佈時間: 2018-08-01
一、本周行情回顧
本周上證綜指/紡織服裝闆塊/服裝家紡闆塊/紡織制造闆塊漲幅分别為1.57%/0.94%/0.59%/1.55%，紡織服裝闆塊漲幅在28 個申萬一級行業排名第19，服裝家紡闆塊/紡織制造闆在103 個申萬二級子行業排名第73/59。
二、千億童裝市場成長可期，服裝家紡長期邏輯确定性高。
1、周度主題：“二胎”推動，童裝進入第三個階段發展。
1>國内童裝市場規模約1600 億元，2012-2017 增速達8.7%，超服裝業增速。2>國内童裝人均消費僅美英五到六分之一，行業集中度CR5 僅美日三分之一，提升空間大。3>2013“單獨二孩”開發緻2014 年二孩占比、人口出生率提升，2016年全面開放後2017 二孩占比大幅增長11pct。4>受低齡人口增加影響，小童裝增速快于大童裝，2013 起明顯快于大童裝，随着低齡人口逐漸長大，将逐步帶動整體童裝複蘇。5>2013、2015、2017、2019 将分别步入小童弱複蘇、大童裝弱複蘇、大童裝強複蘇、近20 年童裝健康發展階段。
2、下遊：工企利潤回暖，零售數據小幅反彈。
1>現狀：6 月零售小幅反彈。線上方面，6 月社零網絡銷售額累計增速（當29.8%、前值30%）、以及社零穿類網絡銷售額累計增速（當月24.1%、前值24.9%）基本持平，線下方面，6 月社零當月同比增速（當月9%，前值8.5%）、重點流通當月同比增速（當月2.2%、前值1.5%）。2>驅動：工企利潤反彈将持續推升1-1.5 年後居民收入緻同期消費提升，6 月工企利潤出爐，累計增速17.2%，連續三月持續回升，1-2 年内的消費複蘇持久性無虞。
3、上遊：短期因素緻棉價仍面臨上行壓力，長期趨勢向上。
長期邏輯：1>跟随棉價走勢呈現弱周期。2>環保趨嚴，集中度繼續提升。3>持續受益下遊行業空間、主要品牌集中度雙雙提升。4>龍頭延伸上下遊産業鍊，提升效率溢價。棉價短期承壓：6 月起抛儲參與企業限制疊加80 萬噸滑準稅配額緻棉價承壓下跌，7 月6 日起部分産品加征25%關稅，棉價再次面臨上行壓力。長期趨勢向上：我國長期供給缺口達200 萬噸左右，國儲棉庫存望見底，進口輪入預期高，棉價長期趨勢向上。輪出底價上調，内外棉價差擴大：本周中儲棉輪出價格周環比上漲0.81%至14985 元/噸，328棉價均價較上周環比下滑0.01%至16181.8 元/噸，CotlookA 棉價指數較上周環比下跌0.55%至97.26 美分/磅，棉價差周環比上升 59.75%至380 元/噸，C32S 紗線、JC40S 紗線價格均價分别較上周環比下行0%、0.03%至23830 元/噸、26910 元/噸，價格基本持平。
投資策略：持續關注大衆品牌服飾龍頭海瀾之家、森馬服飾、太平鳥；多品牌高端女裝龍頭歌力思、安正時尚/高爾夫時尚服飾龍頭比音勒芬；家紡龍頭羅萊生活、水星家紡。
同時基于下遊需求旺盛，上遊棉花供給缺口在緻長期棉價提升，建議持續關注具有技術壁壘且網鍊業務高成長且收益人民币彙率波動的全球色紡紗龍頭白馬華孚時尚，同時關注其他受益标的新野紡織、魯泰A、百隆東方等。
三、風險提示：終端消費複蘇不及預期，彙率波動較大。
本周上證綜指/紡織服裝闆塊/服裝家紡闆塊/紡織制造闆塊漲幅分别為1.57%/0.94%/0.59%/1.55%，紡織服裝闆塊漲幅在28 個申萬一級行業排名第19，服裝家紡闆塊/紡織制造闆在103 個申萬二級子行業排名第73/59。
二、千億童裝市場成長可期，服裝家紡長期邏輯确定性高。
1、周度主題：“二胎”推動，童裝進入第三個階段發展。
1>國内童裝市場規模約1600 億元，2012-2017 增速達8.7%，超服裝業增速。2>國内童裝人均消費僅美英五到六分之一，行業集中度CR5 僅美日三分之一，提升空間大。3>2013“單獨二孩”開發緻2014 年二孩占比、人口出生率提升，2016年全面開放後2017 二孩占比大幅增長11pct。4>受低齡人口增加影響，小童裝增速快于大童裝，2013 起明顯快于大童裝，随着低齡人口逐漸長大，将逐步帶動整體童裝複蘇。5>2013、2015、2017、2019 将分别步入小童弱複蘇、大童裝弱複蘇、大童裝強複蘇、近20 年童裝健康發展階段。
2、下遊：工企利潤回暖，零售數據小幅反彈。
1>現狀：6 月零售小幅反彈。線上方面，6 月社零網絡銷售額累計增速（當29.8%、前值30%）、以及社零穿類網絡銷售額累計增速（當月24.1%、前值24.9%）基本持平，線下方面，6 月社零當月同比增速（當月9%，前值8.5%）、重點流通當月同比增速（當月2.2%、前值1.5%）。2>驅動：工企利潤反彈将持續推升1-1.5 年後居民收入緻同期消費提升，6 月工企利潤出爐，累計增速17.2%，連續三月持續回升，1-2 年内的消費複蘇持久性無虞。
3、上遊：短期因素緻棉價仍面臨上行壓力，長期趨勢向上。
長期邏輯：1>跟随棉價走勢呈現弱周期。2>環保趨嚴，集中度繼續提升。3>持續受益下遊行業空間、主要品牌集中度雙雙提升。4>龍頭延伸上下遊産業鍊，提升效率溢價。棉價短期承壓：6 月起抛儲參與企業限制疊加80 萬噸滑準稅配額緻棉價承壓下跌，7 月6 日起部分産品加征25%關稅，棉價再次面臨上行壓力。長期趨勢向上：我國長期供給缺口達200 萬噸左右，國儲棉庫存望見底，進口輪入預期高，棉價長期趨勢向上。輪出底價上調，内外棉價差擴大：本周中儲棉輪出價格周環比上漲0.81%至14985 元/噸，328棉價均價較上周環比下滑0.01%至16181.8 元/噸，CotlookA 棉價指數較上周環比下跌0.55%至97.26 美分/磅，棉價差周環比上升 59.75%至380 元/噸，C32S 紗線、JC40S 紗線價格均價分别較上周環比下行0%、0.03%至23830 元/噸、26910 元/噸，價格基本持平。
投資策略：持續關注大衆品牌服飾龍頭海瀾之家、森馬服飾、太平鳥；多品牌高端女裝龍頭歌力思、安正時尚/高爾夫時尚服飾龍頭比音勒芬；家紡龍頭羅萊生活、水星家紡。
同時基于下遊需求旺盛，上遊棉花供給缺口在緻長期棉價提升，建議持續關注具有技術壁壘且網鍊業務高成長且收益人民币彙率波動的全球色紡紗龍頭白馬華孚時尚，同時關注其他受益标的新野紡織、魯泰A、百隆東方等。
三、風險提示：終端消費複蘇不及預期，彙率波動較大。
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